Часть VI. Критерии успешного антикризисного управления финансами предприятия

Учебное пособие по МСФО и их использования в р...

Автор:
Опубликовано: 20 сентября 2010

Универсальным критерием успешности антикризисного управления финансами предприятия является положительное значение чистой настоящей стоимости предприятия (рассматриваемого как инвестиционный проект) при одновременном превосходстве внутренней ставки доходности данного предприятия-проекта над средневзвешенной стоимостью его капитала:

NPV > 0

IRR > ССК

При этом внутренняя ставка доходности (внутренняя норма рентабельности проекта) определяется по формуле:

где CFt – чистый денежный поток t-го года,
n – число лет анализа

Средневзвешенная стоимость капитала (ССК) определяется как:

где W – удельный вес каждого из источников средств в объеме пассива;
Rd – процентная ставка по кредитам, займам;
Rp – дивиденды по привилегированным акциям;
Rs – дивиденды по обыкновенным акциям;
T – ставка налогообложения прибыли;
X – норматив отнесения процентов за краткосрочные кредиты банков на себестоимость плюс три пункта;
Ws – удельный вес суммы оплаченных обыкновенных акций и нераспределенной прибыли в пассиве.

Если же дивиденды не выплачиваются, то IRR должна превышать средневзвешенную стоимость заемных средств.

Для случаев, когда финансовое оздоровление предприятия производится при невозрастании суммы срочных обязательств, выведение предприятия на нормативные значения коэффициента текущей ликвидности и коэффициента обеспеченности собственными средствами требует соблюдения следующих условий:

  • получение прибыли в сумме, необходимой для обеспечения двукратного превышения текущих активов над текущими обязательствами (при невозрастании суммы срочных обязательств) . /Из алгоритма расчета коэффициента текущей ликвидности видно, что его рост в динамике может быть достигнут либо за счет сокращения кредиторской задолженности, либо за счет опережающего роста оборотных средств (текущих активов). Из балансовых соотношений понятно, что само по себе уменьшение кредиторской задолженности невозможно – оно всегда сопровождается эквивалентным сокращением текущих активов. Поэтому единственным приемлемым средством восстановления платежеспособности является наращивание текущих активов за счет результатов хозяйственной деятельности предприятия с одновременным увеличением прибыли (имеется в виду нераспределенная прибыль);
  • не менее половины прироста запасов должно покрываться за счет пассивной статьи «Нераспределенная прибыль» (при невозрастании суммы срочных обязательств);
  • покрытие постоянных затрат результатом от реализации после возмещения переменных затрат как минимальное условие безубыточности.

Пример.

Текущие активы на конец отчетного периода – 4394,5 млн.руб.
Краткосрочные обязательства (текущие пассивы) – 3141, 6 млн.руб.

Рассчитать:

  1. Коэффициент текущей ликвидности.
  2. Сумму нераспределенной прибыли, необходимую для гарантированного достижения предприятием нормативного значения коэффициента текущей ликвидности, равного 2 (сумма срочных обязательств не возрастает).

Решение.

  1. Коэффициент текущей ликвидности равен текущим активам, деленным на текущие пассивы:

    4394,5 / 3141,6 = 1,398
  2. Для достижения коэффициентом текущей ликвидности нормативного значения, равного 2, необходимо наращивать текущие активы за счет результатов хозяйственной деятельности, что даст увеличение пассивной статьи «Прибыль отчетного периода». Если сумма срочных обязательств предприятия не будет возрастать, то достаточно будет доведения текущих активов до (3141,6 * 2) = 6283,2 млн. руб. Это означает, что пассивная статья баланса «Прибыль отчетного периода» должна будет увеличиться (естественно, за счет нераспределенной прибыли) на (6283,2 – 4394,5) = 1888,7 млн.руб.

Пример.

По данным аналитического баланса компании Johnson оценить в динамике вероятность банкротства с помощью двухфакторной модели. В случае возрастания вероятности банкротства оценить реальность восстановления платежеспособности в ближайшие шесть месяцев.

Баланс компании Johnson

тыс.руб
АКТИВ На 01.01.97 На 01.01.98
Основные средства и прочие внеоборотные активы 39.6 59.2
Текущие активы всего 59.4 56.9
В том числе:
производственные запасы и затраты 14.4 18
готовая продукция 7.1 7.2
денежные средства и краткосрочные финансовые вложения 9.4 2.7
дебиторская задолженность 16 17.2
прочие оборотные активы 12.5 11.8
ИТОГО Активы 99 116
ПАССИВ
Источники собственных средств 56.5 56.7
Заемные средства, всего 42.5 59.2
В том числе:
долгосрочные кредиты и займы 2.3 2.8
Краткосрочные кредиты и займы 9.1 10.2
расчеты с кредиторами 10.6 16.9
прочие краткосрочные пассивы 20.5 29.3
ИТОГО текущих пассивов 40.2 56.4
ИТОГО Пассивов 99 116

Решение.

Двухфакторная модель прогнозирования банкротства требует вычисления коэффициента Z. Если этот коэффициент окажется больше нуля – вероятность банкротства велика. Отрицательное значение коэффициента Z указывает на малую вероятность банкротства.

Z = -0,3877 +(-1,0736)* К-т текущей ликвидности + 0,579 * Удельный вес заемных средств в пассивах

На 01.01.97
Z = -0,3877 + (-1,0736) * 59,4/40,2 + 0,579 * 42,5/99 = -0,3877 + (-10736) * 1,478 + 0,579 * 0,429 = -1,726

На 01.01.98
Z = -0,3877 + (-1,0736) * 56,9/56,4 + 0,579 * 59,2/116 = -0,3877 + (-1,0736) * 1,009 + 0,579 * 0,51 = -1,176

Расчет показывает, чо вероятность банкротства в принципе невелика (притом, что и на начало, и на конец периода анализа коэффициент текущей ликвидности гораздо меньше нормативного значения 2). Однако налицо серьезное возрастание вероятности банкротства. Особенно тревожно снижение значения коэффициента текущей ликвидности до критического значения 1 : предприятие вот-вот останется без собственных оборотных средств и впадет в состояние неплатежеспособности.

Оценим возможность восстановления платежеспособности в ближайшие полгода с помощью специального коэффициента:

К-т восстановления платежеспособности = К-т текущей ликвидности на начало периода / Нормативное значение К-та текущей ликвидности.+6мес/12мес*( К-т текущей ликвидности на конец периода – К-т текущей ликвидности на начало периода) / Нормативное значение К-та текущей ликвидности

Если результат получится на уровне или больше единицы, возможность восстановления платежеспособности может быть признана вполне реальной. Произведем вычисления:

К-т восстановления платежеспособности = (1,478 + 0,5 * (1,009-1,478)) / 2 = 0,622

К сожалению, прогноз неутешительный. Предприятию срочно требуется профессионал финансового менеджмента.

Автор:

Теги: 77438