Оценка стоимости в развивающихся странах.
Данный материал является главой из книги « Стоимость компаний: оценка и управление» Т. Коупленд, Т. Коллер, Дж. Муррин., 1999 г. Издательства «Олимп-Бизнес»
Заказать книгу можно здесь.
Государственное вмешательство.
Помимо манипуляций на валютном рынке, государство порой создает и другие затруднения для стоимостной оценки. Например, даже если процентные ставки известны, они могут определяться не рыночными факторами и в силу этого не подходить для оценки стоимости. Так, в Индии правительство хоть и отказалось от регулирования рынка долговых обязательств и акций, но по-прежнему требует, чтобы банки покупали государственные облигации по ставкам, независимым от темпов инфляции, а это искажает подлинные затраты на заемный капитал в стране. С 1974 г. ставка 90-дневных казначейских билетов зафиксирована на уровне 4,6% в квартал (или 19,7% в год). Темпы инфляции за предыдущее десятилетие составляли примерно 8%, и ставка 90-дневных казначейских билетов кажется искусственно завышенной. Но, с другой стороны, ставка 10-летних казначейских билетов равна примерно 11%, а это, похоже, слишком мало, учитывая, что текущая инфляция приблизилась к 13%.
Да, оценка затрат на капитал далека от строго научной точности, даже когда государственные ценные бумаги имеют рыночные котировки.
Заключение.
В этой главе рассматривался разнородный комплекс вопросов, связанных с проведением стоимостной оценки за пределами США. Вы должны помнить, что бухгалтерские стандарты в разных странах во многом несхожи, но при этом деньги есть деньги, и потому почти всегда возможно оценить свободный денежный поток. Также надо помнить и о культурных особенностях разных стран, таких как перекрестная собственность, которые могут застать врасплох неосведомленного исследователя. Общий же вывод состоит в том, что метод оценки стоимости с помощью дисконтированного денежного потока дает прекрасные результаты во всех развитых странах мира. В развивающихся странах этот метод работает так же хорошо или, по крайней мере, лучше других, но здесь стоимостная оценка превращается больше в искусство, чем в науку, главным образом из-за отсутствия достоверной рыночной информации.
Тщательное сопоставление затрат на капитал в разных странах свидетельствует о том, что после корректировки на инфляцию и риск между ними нет межнациональных различий. Разумеется, государственные барьеры на пути свободного движения капитала способны повлиять на величину затрат на капитал, но везде, где рыночные механизмы действуют без ограничений, эти затраты одинаковы независимо от государственных границ.
Заказать книгу можно здесь.