Различия в бухгалтерских стандартах

Оценка бизнеса

Автор:
Опубликовано: 16 сентября 2005

Различия в бухгалтерских стандартах.

Данный материал является главой из книги « Стоимость компаний: оценка и управление» Т. Коупленд, Т. Коллер, Дж. Муррин., 1999 г. Издательства «Олимп-Бизнес»
Заказать книгу можно здесь.

На рис. 13.2 показано «дерево» рентабельности акционерного капитала компании Aegon – подразделения голландской страховой фирмы, – построенное двумя способами: по общепринятым принципам бухгалтерского учета США и на основе бухгалтерской практики Нидерландов.

Рисунок 13.2. Влияние различий между бухгалтерской практикой (БП) Нидерландов и общепринятыми бухгалтерскими принципами (ОБП) США на величину рентабельности акционерного капитала, 1988 г.

Акции Aegon котируются на многих фондовых биржах, и компании приходится применять различные бухгалтерские стандарты при составлении своих финансовых отчетов. Если исходить из голландской бухгалтерской практики, то рентабельность акционерного капитала Aegon равна 14,2%, но согласно общепринятым принципам бухгалтерского учета США, она составляет лишь 3,5%.

Такой разброс результатов объясняется тремя серьезными различиями применяемых в этих странах бухгалтерских принципов. Во-первых, в Нидерландах не принято отражать в балансе репутацию и капитализированные расходы. В этой стране стоимость репутации поглощенной компании обычно немедленно списывают. На долю этого различия приходится 4 из 11% разности результатов. Во-вторых, в голландские отчеты о прибылях и убытках не включают потери от неосновной деятельности. Это различие дает еще 2% из этой разности. И, наконец, эффективная налоговая ставка в бухгалтерской практике Нидерландов существенно ниже, чем в США. За счет этого различия мы получаем 5 из 11% разности результатов. Этот простой пример ярко иллюстрирует, насколько ненадежны показатели деятельности, основанные на бухгалтерском учете, – например, разрыв между рентабельностью инвестиций и затратами на капитал. Даже такой показатель, как экономическая прибыль, при определенных обстоятельствах может отражать созданную стоимость, согласно голландской бухгалтерской практике, и, наоборот, утраченную стоимость, согласно общепринятым принципам бухгалтерского учета США.

Оценка методом дисконтированного денежного потока показывает, что независимо от бухгалтерских стандартов страны, в которой вы работаете, свободный денежный поток остается неизменным. Деньги есть деньги, и для оценки будущих денежных потоков компании применима любая бухгалтерская система, полностью раскрывающая всю необходимую информацию. Рис. 13.3 показывает, например, корреляцию между дисконтированным денежным потоком и рыночной стоимостью 15 итальянских компаний в 1990 г. Даже несмотря на то, что итальянские бухгалтерские стандарты отличаются от принятых в США, метод дисконтированного денежного потока прекрасно работает. Корреляция составляет 95,4%.

Шесть крупных проблем бухгалтерского учета.

При сравнении между собой бухгалтерских систем разных стран нужно придавать первоочередное значение шести областям, которые зависят от применяемых бухгалтерских стандартов. Европейский Союз трудится над разработкой единых бухгалтерских стандартов для всего континента. Например, в 1992 г. введена директива № 7, требующая консолидации счетов зарубежных подразделений.

Неспособность консолидировать прибыли находящихся в частичной собственности или зарубежных подразделений может привести к существенному занижению прибылей, которые показывает материнская компания. В некоторых бухгалтерских системах консолидация прибылей зарубежных подразделений – дело добровольное, даже если они находятся в полной собственности. Директива ЕЭС № 7 в значительной мере решила эту проблему для Европы, но в остальных частях света она остается.

Для списания предполагаемых долгосрочных расходов, таких как пенсионные платежи, затраты на реорганизацию, содержание основных

Рисунок 13.3. Корреляция между дисконтированным денежным потоком и рыночной стоимостью 15 итальянских компаний, 1990 г.

Для списания предполагаемых долгосрочных расходов, таких как пенсионные платежи, затраты на реорганизацию, содержание основных средств и некоторые другие, принято делать неденежные отчисления в резервные фонды. С другой стороны, иногда в балансе производят вычеты из резервов и отражают это в отчете о прибылях и убытках как сокращение расходов. Такое перемещение фондов ведет к выравниванию прибылей и может повлечь за собой появление скрытых избыточных резервов. Для того чтобы получить реальную величину свободного денежного потока, любые изменения неналоговых резервов в балансе следует вновь прибавлять к прибыли до уплаты процентов и налогов (EBIT) после вычета из нее налоговых платежей.

Во многих странах разрешается учитывать активы либо по рыночной стоимости, либо по оценочной стоимости, либо по затратам на замещение. Такая практика существенно осложняет сравнительную оценку рентабельности инвестиций различных компаний и вполне может привести к искажению результатов этой оценки. Более того, в подобных обстоятельствах капитальные затраты нельзя рассчитывать как прирост чистых основных средств в балансе плюс амортизационные отчисления за период. В тех случаях, когда основные средства переоценены – например, по затратам на замещение, – изменение их чистой стоимости отражает также и неденежные отчисления на переоценку. Если активы переоценены, капитальные затраты нужно рассчитывать как прирост чистых основных средств минус изменение резерва по переоценке плюс амортизационные отчисления.

В некоторых странах – скажем, в Германии – при подготовке ежегодного отчета для акционеров и ведении налоговых ведомостей применяют фактически одинаковые бухгалтерские стандарты; в других же странах – к примеру, в США – для этих целей существуют два разных набора стандартов и два разных набора бухгалтерских книг. Разница в прибылях, показанных в публикуемых финансовых отчетах и рассчитанных для целей налогообложения, может возникать вследствие применения разных методов списания износа (амортизации), учета отсроченных налогов, резервов.

Капитальный и операционный лизинг в структуре капитала фирмы заменяет собой наиболее приоритетные обеспеченные долговые обязательства. Если лизинг рассматривается как «внебалансовый источник финансирования», это весьма затрудняет сопоставление финансовых результатов компаний одной отрасли, имеющих разное соотношение собственных и арендуемых активов.

Разность между балансовой стоимостью активов поглощенной компании и ценой, фактически уплаченной за нее при поглощении, представляет собой стоимость репутации этой компании. Методы ее учета в разных странах существенно различаются. Затраты на репутацию могут рассматриваться, а могут и не рассматриваться как подлежащие вычету из дохода при налогообложении. В некоторых случаях они подлежат немедленному списанию из резервов (или акционерного капитала), а иногда они списываются на протяжении ни много ни мало 40 лет. Различие методов учета репутации может сильно исказить результаты сравнения рентабельности инвестиций разных компаний (даже в пределах одной страны).

В табл. 13.2 и 13.3 обобщены перечисленные нами особенности бухгалтерского учета в большинстве европейских стран и в США на 1993 г.

Шесть крупных проблем бухгалтерского учета.

Выявление денежного потока: на примере Германии.

Таблица 13.2. Обзор основных сложностей, связанных с бухгалтерским учетом, 1993 г.

Страна Требуется ли консолидация счетов материнской компании и подразделения? Легко ли проследить за отчислениями в резерв/из резерва? Разрешается ли периодическая переоценка активов? Различаются ли публикуемые финансовые отчеты и налоговая отчетность?
Бельгия Только когда доля собственности превышает 50% Да Только постатейно Редко, вследствие относительно мелких временных различий
Дания Да Да Допускается учет активов по рыночной стоимости Да, в основном вследствие различий в методах амортизации
Франция Да, при котировке акций на фондовой бирже Да Допускается учет активов по оценочной стоимости Да, вследствие отсроченных налогов, отражаемых в примечаниях
Германия Требуется с 31 декабря 1989 г. По-разному, крупные условные обязательства или резервы могут быть скрыты Нет, основные средства учитываются по затратам на них Редко, вследствие относительно мелких временныґх различий
Италия Только при особом требовании ведомства, регулирующего операции с ценными бумагами По-разному, недостаток открытых статей и данных за прошлые периоды затрудняет наблюдение Да, в соответствии с официальным индексом и правительственным указом Незначительная разница вследствие временных различий
Нидерланды Обязательна только для холдинговых компаний Да Да, допускается учет активов по затратам на замещение Да, вследствие серьезных различий в методах амортизации и сроках
Норвегия Только когда доля собственности превышает 50% По-разному, крупные статьи могут быть скрыты Только при особых обстоятельствах Чрезвычайно редко
Португалия Не требуется Нет, данные за прошлые периоды и скрытые статьи обычно недоступны Да, в соответствии с официальным индексом и правительственным указом Нет
Испания Не требуется По-разному, крупные статьи могут быть скрыты Да, в соответствии с официальным индексом и правительственным указом Редко, обычно публикуемая и налоговая отчетности совпадают
Швеция Только когда доля собственности превышает 50% По-разному, крупные статьи могут быть скрыты Только при особых обстоятельствах Чрезвычайно редко
Швейцария Не требуется Нет, крупные резервы могут быть скрыты Нет, допускается лишь метод прошлых затрат Чрезвычайно редко
Велико – 
британия
Да Да Допускается учет основных средств по рыночной стоимости Да, в основном, вследствие различий в методах амортизации и в сроках
США Да, если доля собственности превышает 50% Да Нет Да

Таблица 13.3. Дополнительные сложности, связанные с бухгалтерским учетом, 1993 г.

Страна Требуется ли капитализация финансового лизинга? Амортизационный период для стоимости репутации приобретенной компании Требуется ли независимый аудит для компаний, котирующихся на фондовой бирже?
Бельгия Да Немедленно списывается из резервов*;
максимально – 5 лет**
Да
Дания Не требуется Немедленно списывается из резервов*;
максимально – 5 лет**
Да
Франция Не разрешается;
арендные
обязательства
раскрываются
в примечаниях
Немедленно списывается из резервов*;
максимально – 5 лет**
Да
Германия Гражданский кодекс не содержит подобного требования Для целей налогообложения подлежит списанию в течение 15 лет; в ежегодных отчетах – от 1 года до 4 лет Да
Италия Гражданский кодекс не содержит подобного требования Немедленно списывается из резервов*;
максимально – 5 лет**
Да
Нидерланды Да Немедленно списывается из резервов*;
максимально – 5 лет**
Да
Норвегия Не требуется Списывается в течение «разумного» периода Да
Португалия Не требуется Гражданский кодекс не признает учет репутации Нет
Испания Не требуется Списывается в течение «разумного» периода Нет
Швеция Нет, если не происходит передачи прав собственности Списывается в течение 10-20 лет Да
Швейцария Не требуется Списывается в течение «разумного» периода Да
Великобритания Да Немедленно списывается из резервов*;
максимальный период ограничен сроком
экономически «полезной» жизни
Да
США Да 40 лет Да

В табл. 13.4 и 13.5 приводятся отчет о прибылях и убытках и баланс гипотетической германской компании, а табл. 13.6 содержит расчеты ее свободного денежного и финансового потоков. Мы покажем, каким образом использовать финансовые отчеты немецких компаний для оценки денежного потока, подробно объясняя каждую статью из табл. 13.6. Обратите внимание на то, что совокупный денежный поток от основной деятельности равен совокупному финансовому потоку. Принцип разделения денежного потока от основной деятельности и финансового потока сохраняется.

Прибыль до уплаты процентов и налогов (EBIT) – это доналоговая прибыль, которую компания получила бы в отсутствие задолженности, и она часто равна прибыли от основной деятельности из отчета компании о прибылях и убытках. Доход обычно включает в себя прирост (сокращение) запасов и «капитализированный собственный продукт», отражающий прирост запасов. В Германии и амортизационные отчисления, и списания затрат на репутацию относят к расходам, подлежащим вычету из дохода при налогообложении. Одна из сложностей прогнозирования связана с тем, что счета «прочие доходы и расходы» могут содержать как обычные, так и исключительные статьи, которые порой невозможно различить без консультации с руководством компании.

Налогооблагаемая прибыль большинства германских корпораций определяется ежегодными изменениями их чистой стоимости. По этому методу налогооблагаемую прибыль рассчитывают исходя из увеличения чистой стоимости компании в течение года, за исключением таких статей, как приращение капитала, премия к эмиссионной цене акций и некоторые типы зарубежного дохода, не подлежащие налогообложению согласно налоговому кодексу Германии.

С 1990 г. стандартная ставка налога на корпоративную прибыль для компаний-резидентов установлена на уровне 50%. Ее следует рассматривать в сопоставлении со ставкой налога на распределенные дивиденды, которая равна 36%. Предположим, например, что прибыль компании после уплаты всех налогов, кроме налога на прибыль корпораций, составляет 100 немецких марок. Компания-резидент платит налог на прибыль корпораций в размере 50 марок, если она удерживает всю прибыль от распределения, и в размере лишь 36 марок, если она полностью распределяет прибыль, выплачивая 64 марки в качестве дивидендов. Убытки подлежат переносу на будущие периоды без ограничений и на прошлые периоды не более чем на 2 года назад. Эти убытки нельзя передать в процессе слияния или поглощения. Убытки, понесенные за рубежом, подлежат вычету при налогообложении только в том случае, если они связаны с конкретной «производственной» деятельностью (с производством или сбытом товаров). К убыткам, понесенным в странах, с которыми у Германии заключены налоговые соглашения, применяются особые правила.

Налог на EBIT — это такой налог, который компания платила бы, не имей она долга и избыточных рыночных ценных бумаг. Денежная сумма налога на прибыль от основной деятельности равна совокупным обязательствам по налогу на прибыль (куда не входят прочие налоги — например, налог на имущество, — которые уже были вычтены из дохода), скорректированным на процентные платежи, процентный доход и статьи, не связанные с основной деятельностью. Расчет, построенный на данных табл. 13.4, выглядит так (в млн марок):

Совокупные обязательства по налогу на прибыль 463
– Налоговый кредит акционеров –197
+ Налоговая защита процентных платежей 251
– Налог на процентный доход –10
– Налог на прибыль от неосновной деятельности 0
= Налог на EBIT 507.

Таблица 13.4. Отчет о прибылях и убытках гипотетической германской компании (в млн нем. марок)

Umsatz Доход (выручка) от продаж 15 000
 – Erhцhung order Verninderung des Bestandsan fertigen und unfertigen Erzeugnissen  – Прирост запаса готовой продукции -100
+ Andere aktivierte Eigenleistungen + Капитализированный собственный продукт 0
+ Sonstiger betrieblicher Ertag + Прочие доходы от основной деятельности 0
 – Materialaufwand  – Затраты на материалы -6000
 – Personalaufarand  – Затраты на рабочую силу -4000
 – Gesamt-Abschreibungen  – Амортизация и износ -400
 – Sonstige betriebliche Aufwendungen  – Прочие расходы -3060 *
= Ergebnis der gewцhnlichen Geschдftstдtigkeit = Прибыль от основной деятельности 1440
+ Ertдge aus Beteiligungen + Прибыль от долевой собственности 0
+ Ertдge aus Werpapieren sowie Zins-und дhnliche Ertдge + Другие финансовые (процентные) поступления 17
 – Zins-und дhnlicher Aufwand  – Процентные платежи -431
= Ergebnis der gewцhnlichen Geschдftstдtigkeit = Итоги обычной деятельности 1026
 – Sonstige steuern  – Прочие налоги 0
 – Steuern vom Einkommen und Ertrag  – Налог на прибыль -463
= Jдhresьberschuss = Чистая прибыль 563
Дивиденды 350

Таблица 13.5. Балансовый отчет гипотетической германской компании (в млн нем. марок)

Прошлый год Нынешний год
Gesamtvermцgen = Итого активы = 12 370 12 663
Netto Sachanlagevermцgen = Чистые основные средства = 4800 5000
+ Brutto Sachanlagevermцgen + Валовые основные средства 7500 8000
 – Kumulierte Abschreibungen  – Накопленная амортизация -2700 -3000
Ьbriges Vermцgen Прочие активы 950 1000
Umlaufvermцgen = Оборотные (краткосрочные) активы = 6620 6663
Flьssige Mittel Денежные средства 90 100
+ Wertpapiere + Рыночные ценные бумаги 320 163
+ Forderungen + Дебиторская задолженность 2900 3000
+ Vorrдte + Товаро-материальные запасы 3310 3400
Gesamtes Eigen-und Fremdkapital = Итого обязательства и акционерный капитал = 12 370 12 663
Eigenkapital = Итого акционерный капитал = 4390 4603
Gezeichnetes kapital Обыкновенные акции 1000 1000
+ Kapitalrьcklage + Премия к эмиссионной цене 150 150
+ Gewinnrьcklagen + Резервы 3240 3453
Gesamte langfristige Verbindlichkeiten = Итого долгосрочные обязательства = 4000 4060
Langfristige Verbindlichkeiten Долгосрочный долг 3500 3500
+ Rьckstellungen + Резервы 500 560
Kurzfristige Verbindlichkeiten = Краткосрочные обязательства = 3980 4000
Kurzfristige Schuldpositionen Краткосрочный долг 1030 1000
+ Verbindlichkeiten aus Lieferungen und leistungen + Кредиторская задолженность 2050 2000
+ Sonstige (Kurzfristige) Rьckstellungen + Отложенные обязательства 900 1000

Таблица 13.6. Свободный денежный и финансовый потоки гипотетической германской компании (в млн нем. марок)

Свободный денежный поток Нынешний год Финансовый поток Нынешний год
1. EBIT 1440 14. Сокращение избыточных рыночных ценных бумаг -157
2. – Налог на EBIT -507 15. – Посленалоговый процентный доход* -7
3. + Отсроченные налоги 0 16. + Сокращение долга 30
4. + Прирост резервов 60 17. + Посленалоговые процентные платежи* 180 **
5. = NOPLAT 993 18. + Дивиденды 350
6. + Амортизация 400 19. + Налоговый кредит акционеров по дивидендам 197
7. = Валовой денежный поток 1393 = Совокупный финансовый поток 593
8. Прирост оборотных средств 150
9. + Капитальные затраты 600
10. + Инвестиции в репутацию 0
11. + Прирост прочих активов 50
12. = Валовые инвестиции 800
Валовой денежный поток 1393
 – Валовые инвестиции -800
= Свободный денежный поток от основной деятельности 593
13. + Денежный поток от неосновной деятельности 0
= Совокупный свободный денежный поток 593

Предельная эффективная налоговая ставка равна 58,3% [= 16,67% + 50% -50%(16,67%)]

431 млн марок процентных платежей х (1-Т)= 431 млн х (1-0,583)

Налог на EBIT – это такой налог, который компания платила бы, не имей она долга и избыточных рыночных ценных бумаг. Денежная сумма налога на прибыль от основной деятельности равна совокупным обязательствам по налогу на прибыль (куда не входят прочие налоги – например, налог на имущество, – которые уже были вычтены из дохода), скорректированным на процентные платежи, процентный доход и статьи, не связанные с основной деятельностью. Расчет, построенный на данных табл. 13.4, выглядит так (в млн марок):

Совокупные обязательства по налогу на прибыль 463
 – Налоговый кредит акционеров -197
+ Налоговая защита процентных платежей 251
 – Налог на процентный доход -10
 – Налог на прибыль от неосновной деятельности 0
= Налог на EBIT 507.

При расчете налогового кредита для акционеров следует помнить, что раз чистые дивиденды составили 350 млн марок, значит, валовые дивиденды должны быть равны 350 млн марок, деленным на 1 минус 36% налога на дивиденды, то есть 350 млн марок/(1 – 0,36) = 350 млн марок/0,64 = 547 млн марок. Таким образом, 547 – 350 = 197 млн марок были удержаны в качестве налога на дивидендные платежи. Налоговая защита процентных платежей равна предельной налоговой ставке, 58,3%, умноженной на величину процентных платежей в денежном выражении, то есть на 431 млн марок. Предельную налоговую ставку мы получаем, сложив подлежащую вычету ставку муниципального налога (16,67%) со ставкой корпоративного налога:

Ставка муниципального налога 16,67% (1 – 0,5) = 8,33%
Ставка корпоративного налога 50,00% = 50,00%
Предельная ставка налога 58,33%.

В отличие от ситуации в США, у корпораций в Германии редко возникает возможность прибегнуть к отсроченным налогам, поскольку налоговая и публикуемая отчетности обычно совпадают по времени. В нашем примере отсроченные налоги равны нулю.

Неналоговые резервы (обязательства) в Германии, как правило, складываются из ожидаемых долгосрочных расходов, таких как пенсионные платежи, затраты на реорганизацию, содержание основных средств и некоторые другие. Эти резервы добавляются в баланс к разделу обязательств. В балансе также производят вычеты из таких резервов и отражают их в отчете о прибылях и убытках как сокращение затрат. Подобно отсроченным обязательствам по налогам, прирост подобных резервов в балансе представляет собой неденежный трансферт. При необходимости можно сделать поправку на денежное выражение, вновь прибавив изменение неналоговых резервов в балансе к EBIT после процедуры налогообложения. В нашем примере это изменение составляет 60 млн марок.

В Германии базой для амортизационных отчислений служат прошлые затраты на приобретение основных средств. Прибавив амортизационные отчисления из отчета о прибылях и убытках (400 млн марок) к чистой посленалоговой прибыли, мы получаем валовой денежный поток (1393 млн марок).

Как и в США, в Германии текущие операционные оборотные средства состоят из кассовой и банковской наличности, необходимой для основной деятельности, дебиторской задолженности и товарно-материальных запасов за вычетом кредиторской задолженности и отложенных обязательств. Сюда не входят избыточные рыночные ценные бумаги или денежные средства, равно как и какие бы то ни было процентные обязательства. Изменение текущих операционных оборотных средств в нашем примере составляет (в млн марок):

Оборотные активы текущего года 6500
 – Краткосрочные обязательства текущего года -3000
 – Оборотные активы прошлого года -6300
+ Краткосрочные обязательства прошлого года 2950
150.

Капитальные затраты на новую недвижимость, производственные помещения и оборудование рассчитываются в Германии как прирост в балансе чистых основных средств плюс амортизационные отчисления за период. Строго говоря, в результате такой калькуляции мы получаем капитальные затраты за вычетом чистой балансовой стоимости выбывших основных средств. В нашем примере (в млн марок):

Прирост чистых основных средств 200
+ Амортизационные отчисления 400
= Капитальные затраты 600.

Репутация, которая прежде рассматривалась в Германии как актив, чья стоимость не подлежит списанию, с 1987 г. переведена в разряд списываемых активов с амортизационным периодом 15 лет (имеются в виду налоговые годы), расходы на которые вычитают при налогообложении. Это правило действует только в случаях поглощения посторонней компании. В балансе отдельной компании стоимость репутации является элементом инвестиционных расходов и может не подлежать списанию. В консолидированных счетах стоимость репутации, приобретенной в результате объединения, капитализируется и списывается. Инвестиции в репутацию лучше всего рассчитывать как изменение по этой статье плюс списание стоимости репутации за период.

Прирост чистой стоимости прочих активов равен расходам на все другие операционные активы, включая капитализированную стоимость неосязаемых активов (таких как патенты и торговые марки), а также расходы, понесенные в порядке предоплаты, но за вычетом прироста беспроцентных обязательств за тот же период. В Германии боґльшая часть беспроцентных обязательств составляет резервы. Прирост чистой стоимости прочих активов можно рассчитать непосредственно по изменению балансовых счетов плюс амортизация. В нашем примере прирост чистой стоимости прочих активов равен 50 млн марок.

Объем валовых инвестиций составляет 800 млн марок. Вычтя эту величину из валового денежного потока, равного 1393 млн марок, мы получаем свободный денежный поток в размере 593 млн марок. Поскольку в данном случае отсутствует какой-либо денежный поток от неосновной деятельности, совокупный свободный денежный поток равен тем же 593 млн марок.

Финансовый поток должен совпадать по величине с совокупным свободным денежным потоком. Первую часть финансового потока составляет сокращение рыночных ценных бумаг на 157 млн марок, как мы знаем из баланса. За этим следует посленалоговый процентный доход, который рассчитывается как процентный доход в размере 17 млн марок, умноженный на 1 минус предельная налоговая ставка 58,83%. В результате этих вычислений получаем 7 млн марок. Долг (краткосрочный) сократился на 30 млн марок. Посленалоговые процентные платежи равны 431 млн марок процентных платежей, умноженным на 1 минус налоговая ставка (1 – 0,583), что в итоге дает 180 млн марок. Чистые дивиденды равны 350 млн марок, и, наконец, налоговый кредит акционеров по дивидендам – 197 млн марок. Все эти элементы в сумме составляют совокупный финансовый поток в размере 593 млн марок, то есть равный совокупному денежному потоку.

Калькуляция свободного денежного потока германской компании служит иллюстрацией того простого факта, что деньги есть деньги независимо от применяемых методов бухгалтерского учета. Коль скоро финансовые отчеты содержат полную информацию, всегда возможно определить реальные свободные денежные и финансовые потоки компании, где бы она ни базировалась.

Заказать книгу можно здесь.

Автор: