Новые требования SEC защитят инвесторов в ценные бумаги, обеспеченные активами эмитента

Американская Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) предложила вчера новые правила, регламентирующие порядок раскрытия информации по asset-baker securities (для краткости просто «ABS» – ценные бумаги, обеспеченные активами эмитента). Целью изменений является обеспечение лучшей защиты интересов американских инвесторов. Новые требования американских регуляторов обеспечат инвесторов более детальной и актуальной финансовой информацией о ABS для принятия ими верного решения относительно своих инвестиций.

Кроме того, новые правила – утверждают авторы – сводят воедино интересы эмитентов и инвесторов за счет дополнительных требований, которые получили название «risk retention» («сохранение риска»), они же – «skin-of-the-game» (оставляем это без перевода). Дело здесь в следующем. Секьюритизация финансовых активов иногда предполагает участие нескольких сторон, каждая из которых выполняет определенные функции. Различают, собственно, эмитентов (в представленном документе названных «originators»), спонсоров («sponsors») и «агентов по обслуживанию» («servicer», или «trustee»). Кто такой эмитент, в объяснении не нуждается. Спонсор – это персона, которая организует транзакцию путем продажи или передачи активов, прямо или косвенно (через аффилированную структуру) компании-эмитенту. Агент по обслуживанию, согласно определению SEC – это персона, ответственная за управление пулом финансовых активов или их распределение среди держателей ценных бумаг ABS.

По ходу обсуждений многие выражали озабоченность тем, что, согласно действующей модели секьюритизации, компании-эмитенты в действительности не держат на руках активы, в результате чего может возникнуть расхождение их интересов и интересов инвесторов в ценные бумаги. Например, это может привести к более низкому качеству активов, включенных в секьюритизацию, если их передача уже завершена спонсором. Пока спонсор остается причастен к процессу и принимает в расчет качество активов, он является заинтересованной стороной. Иными словами, в его или её интересах будет включение в пул активов более высокого качества (конечно, если секьюритизация вообще идет при их участии). Таким образом, полагает SEC, теоретический механизм сведения воедино интересов инвесторов и эмитентов заключается в том, чтобы спонсор сохранял свою ответственность за качество активов на постоянной основе, при осуществлении каждого из траншей секьюритизации. Если смотреть на дело иначе, быть ответственным за качество означает постоянно оставаться подверженным воздействию риска того, что качество активов будет плохим. Отсюда название нового требования для участников процесса – «risk retention», или «сохранение риска» (спонсора).

«Правила, которые мы предлагаем, учитывают уроки финансового кризиса», – говорит глава SEC Мэри Шапиро. – «В случае их официального принятия они изменят режим регулирования сделок с ABS для обеспечения лучшей защиты инвесторов».