Брюссель ставит торговлю деривативами и короткие продажи под жесткий контроль

В своих непрекращающихся попытках положить конец мягкому регулированию (которое, по мнению многих, поспособствовало экономическому кризису) Европейская Комиссия выдвигает целую серию новых правил, способных вывести на чистую воду один из самых запутанных и наименее прозрачных аспектов торговли: производные финансовые инструменты и короткие продажи.

Представляя вчера первый из двух документов, комиссар ЕС по внутренним рынкам Мишель Барнье (Michel Barnier) заявил, что трейдерам, осуществляющим операции с внебиржевыми деривативами, придется проводить свои соглашения через клиринговые центры из соображений лучшей безопасности для финансовых рынков. «Ни для одного финансового рынка недопустимо, чтобы он продолжал оставаться территорией «Дикого Запада», – заявил Барнье. – «Внебиржевые производные финансовые инструменты оказывают огромное влияние на реальный сектор экономики – от ипотеки до цен на продовольственные товары. Отсутствие системы регулирования сыграло свою роль в финансовом кризисе и колоссальных негативных последствиях, от которых мы все сегодня страдаем». 

Действительно, на внебиржевых торгах сделки с деривативами осуществляются частным образом, что уводит их из-под контроля регуляторов, причем количество таких сделок увеличивалось на протяжении последних десяти лет по экспоненте (например, размер этого рынка в Европе в декабре прошлого года оценивался в 615 триллионов евро, и это – 12%-е увеличение за год). Тем не менее, несмотря на колоссальные суммы, регуляторам не хватает информации о том, что же там происходит. 

Производные финансовые инструменты могут представлять собой источник большой опасности, если цены двинутся в неблагоприятном направлении. Американский опыт в этой связи очень показателен: коллапс Lehman Brothers, «почти коллапс» Bear Stearns, национализация AIG – во всех этих случаях обнаруженные проблемы имели отношение к OTC-рынку деривативов.

Для решения проблемы Еврокомиссия предлагает заставить всех трейдеров представлять информацию о сделках в специальные центры, данные из которых будут доступны Европейской организации по ценным бумагам и рынкам (European Securities and Markets Authority, ESMA), созданной, чтобы заменить собой CESR. Именно ESMA будет следить за возможными источниками опасности, а также проверять, кто кем владеет, готовая при необходимости поднять тревогу.

Также внебиржевые деривативы будут подлежать клирингу. Целью этого является предотвращение цепной реакции, когда одна из сторон не может расплатиться по своим обязательствам по наступлению срока. Центральный контрагент, таким образом, будет виртуально на двух сторонах одной транзакции, являясь «покупателем для каждого продавца» и «продавцом для каждого покупателя».  

Короткие продажи

Второй документ, представленный Барнье, являет собой свидетельство намерений Комиссии потребовать более детальных раскрытий информации по коротким продажам – техники торгов, при котором инвесторы не покупают, а как бы берут взаймы актив, чтобы продать его на падающем рынке, затем купить вновь по минимальной цене. По своей сути инвестор делает деньги на падении рынка.

Мишель Барнье по этому поводу замечает, что в спокойные времена короткие продажи действуют даже во благо, повышая ликвидность и обеспечивая эффективность ценообразования.  Что вызывает реальное беспокойство, так это короткие продажи на кризисных рынках, поскольку в этом случае они лишь сильнее раскручивают падение и ставят всю систему под большой риск. Недаром осенью 2008 года США и ряд стран ЕС ввели на них запрет.

Сегодняшние предложение Еврокомиссии не столь жестоки: времена изменились. Однако новые правила потребуют от инвестором прямо называть такие сделки «короткими», чтобы регуляторам было легче их идентифицировать. Кроме этого, все значительные по объему сделки должны будут проводиться через клиринговые центры для обеспечения контроля со стороны регулирующих властей. Наконец, регуляторов наделят властью налагать вето на проведение коротких продаж в экстренных ситуациях.

Необеспеченные короткие продажи – когда инвестор даже не заимствует актив, что, в понимании разработчиков новых правил, сродни игре на чужой собственности в качестве ставки – будут запрещены вообще. По этой причине инвесторам придется доказывать, что они действительно брали актив взаймы.

После обсуждения Европарламентом и одобрения правила вступят в силу – ориентировочно, в июле 2012 года.

Источник:  http://euobserver.com