M&A за чужой счет

Аналитическая группа M&A-Intelligence подвела итоги 2006 года по российскому рынку LBO (leveraged buyout выкуп с привлечением заемных средств). По данным агентства, в 2006 году на рынке M&A с участием российских компаний было заключено сделок LBO на сумму 11,66 млрд. долл., то есть 27,6% от всего рынка слияний и поглощений с участием российских компаний.

Три крупнейшие из 14 сделок LBO были совершены на суммы, превышающие 2 млрд. долл. Так, Bank of China предоставил кредит китайской компании Sinopec на покупку ОАО «Удмуртнефть» за 3,56 млрд. долл. Польская PKN Orlen заняла у международных банков 1,6 млрд. евро для покупки за 2,34 млрд. долл. у ЮКОСа 84,4% акций Mazeikiu nafta. Также взяла синдицированный кредит в размере 1,8 млрд. долл. (организаторы Credit Suisse и UBS) российская Evraz Group для покупки американской Oregon Steel Mills за 2,3 млрд. долл.

«При классическом LBO в развитых странах обеспечением кредитов и займов под сделку M&A выступают активы поглощаемой компании, а в России акции и активы компании-покупателя, поручительства мажоритарных акционеров компании-покупателя и т.д., — поясняет руководитель аналитической группы M&A-Intelligence Дмитрий Путилин. — Кроме того, заемные средства обходятся россиянам дороже и предоставляются на более короткие сроки, чем при сходных обстоятельствах это происходит в отношении западных компаний».

Большинство сделок осуществляется на 70—100% из заемных средств. Так, PKN Orlen финансировала свою сделку на 68% из заемных средств, Pyaterochka Holding N.V. купила ТД «Перекресток» за 1,178 млрд. долл., взяв синдицированный кредит на сумму 0,8 млрд. долл. у HSBC, ABN Amro, Raiffeisen, WestLB (сделка была на 67% профинансирована из заемных средств). «ЛУКОЙЛ» приобрел активы Marathon Oil в ХМАО за 854,5 млн. долл., заняв 600 млн. долл. (70% от суммы сделки). Efes Breweries International N.V. купила 92,34% акций ОАО «Красный Восток – Солодовпиво» за 364 млн. долл., взяв бридж-кредит у Citibank и HSBC на сумму 500 млн. долл. — почти в 1,4 раза больше, чем было необходимо для сделки. Челябинский цинковый завод приобрел 100% акций швейцарской Nova Trading & Commerce за 95 млн. долл., взяв синдицированный кредит у HVB на сумму 70 млн. долл. и 68,5 млн. долл. у ВCENEurobank — почти в 1,5 раза больше суммы продажи. «Протек» купил аптечную сеть «О3» за 72 млн. долл., заняв для этого 5 млрд. руб., то есть превысив цену более чем в 2,6 раза.

Дмитрий Путилин прогнозирует в 2007 году значительный рост рынка LBO: «Только российские сотовые компании «большой тройки» могут привлечь для осуществления зарубежной экспансии займов на 9—12 млрд. долл.». Кроме того, г-н Путилин предполагает выкуп «Роснефтью» оставшихся активов ЮКОСа за счет синдицированного кредита западных банков в размере 24,5 млрд. долл. По прогнозам M&A-Intelligence, в 2007 году следует ожидать многократного роста сделок LBO с участием российских компаний: их итоговая сумма может составить 40—45 млрд. долл.