Актуальность (1)
- Непрерывный (ежедневный) контроль оборотного капитала – условие успешной работы компании
- Большая доля оборотных средств в активах
- объем совокупных инвестиций в оборотный капитал на конец 2002 г. составлял 432 млрд. грн.
- при этом доля оборотных активов в общем объеме инвестиций в экономике Украины в последнее время постоянно увеличивалась (за период 1999-2002 гг выросла на 6%) и к концу 2002г. достигла 45,3%;
- в отдельных отраслях и видах экономической деятельности доля оборотного капитала превышает 80% инвестиций. Так на конец 2002 г. для торговли (оптовой и розничной, транспортными средствами и услугами по их ремонту) данный показатель в среднем составлял 82,1%.
- « например, в цепом для украинских предприятий в 2000г. из 319972 млн. грн текущих обязательств 305135 млн. грн. составляла кредиторская задолженность (в составе которой 52,7% за товары, работы и услуги), в то время как краткосрочные кредиты банков всего лишь 13062 млн. грн.
Баланс предприятий отдельных видов экономической деятельности
Актуальность(2)
4. Низкая краткосрочная ликвидность.
- средние показатели текущей ликвидности для экономики в цепом и для отдельных отраслей колеблются на уровне немногим более 1,0 (в 2002 г. этот показатель составлял для экономики в цепом 1,04}
- в некоторых отраслях показатели текущей ликвидности – менее 1,0 (промышленность в 1999г., торговля в 1Э99-2001гг), что для среднего предприятия указывает на отрицательные значения чистого оборотного (работающего} капитала (т.н. «собственных» оборотных средств}
5. Краткосрочные пассивы -основной источник финансирования малых и средних предприятий (МСП)
- проблемы МСП в привлечении других источников » в настоящее время уровни инвестиций в оборотный капитал МСП также достигают 70-80% средств для большинства отраслей экономики Украины.
6. Проблемы в краткосрочной платежеспособности – угроза существованию компании
7. Большая часть времени работы финансовых менеджеров и контролеров в Украине
- постоянная необходимость пополнения и финансирования
- постоянный учет специфики, детализации состава и периода инкассации текущих активов (в отличии от необоротных)
Показатели ликвидности: CUR и NWC
Основные инструменты в рамках традиционного подхода
- Планирование и контроль (ПиК) показателей ликвидности
- CUR, QUICK, NWC…
- ПиК изменения состояния текущего счета / Сальдо ликвидности
- Управление денежными потоками
- Проведение сравнения «заданное/план/факт» по ликвидности
- ПиК операционного и денежного циклов, их влияние на ликвидность
Основные проблемы в рамках традиционного подхода
- Отсутствие системы, рассмотрения показателей во взаимосвязи
- Отсутствие комплексной методики экспресс-оценки и углубленного анализа ликвидности
- Игнорирование различий временных интервалов в пределах года в управлении\контроллинге текущих активов и пассивов
Инструменты, которые предлагаются:
- факторный анализ ликвидности
- обобщенная формула ликвидности
- схема факторного анализа
- оценка временных разрывов и интервальных показателей текущей ликвидности
Обобщенная формула ликвидности
QUICK = CUR – (DI/DP) * SP
где QUICK – коэффициент мгновенной оценки ликвидности, или «лакмусовая бумага»;
CUR – показатель текущей ликвидности;
DI – период оборота запасов;
DP – период погашения кредиторской задолженности;
SP – доля кредиторской задолженности в краткосрочных пассивах.
Обобщенная формула ликвидности (вывод)
- Формула достаточно несложно может быть выведена из выражения для коэффициента мгновенной оценки ликвидности:
QUICK = (CA – I)/CL = CA/CL – I/CL =
= CUR – (I#Days)/CODS * CODS/(Days*AP) * AP/CL =
= CUR – DI/DP * SP
обозначения:
СА – сумма оборотных активов по балансу (Current Assets);
I – сумма товарно-материальных запасов и других низколиквидных оборотных активов (Inventory);
CL – сумма краткосрочных пассивов (Current Liabilities);
GOCS – стоимость реализованной продукции (Cost of Good Sold);
АР – кредиторская задолженность (Accounts Payable).
Days – число дней в отчетном периоде.
Интегральный показатель: QUICK
Показатель мгновенной ликвидностиi (QUICK) – это более строгая оценка ликвидности предприятия чем CUR (данный показатель исключает из рассмотрения низкопиквидные оборотные активы – товарно-материальные запасы и прочие наименее ликвидные активы):
Оборотные активы – Запасы и др низколикв. текущие обязательства
QUICK выбран в качестве инкм рального (результирующего) показателя в факторном анализе ликвидности, поскольку:
- «требует» обеспечения текущих обязательств только наиболее ликвидными краткосрочными средеiвами (норматив – 1:1)
- Часто применяется для .жепресс-оценки краткосрочного риска . Его также называют «лакмусовой бумагой»
- Один из ключевых параметров кредитного риска. Ему отдают предпочтение большинство кредиторов и кризис-менеджеров.
- «Данный показатель обеспечивает более точную оценку ликвидности, чем коэффициент текущей ликвидности (CWR)»
Временные разрывы и интервальные показатели CUF
CUR = 1200/1000 = 1.2
CUR1 = 250/200 = 1.25
CUR3 = 150/300 = 0.5
CUR13 = 400/500 = 0.8
CUR6 = 350/400 = 0.875
CUR135 = 750/900 = 0.833
CUR1 = 450/100 = 4.5
Определяеться риск непогашения текущих обязательств в пределах выбранных интервалов.
Несмотря на в целом удовлетворительные шачения общей текущей ликвидности (в примере CUR=1,2), внутри годового интервала могут существовать разрывы : риск финансирования активов с большими сроками оборота/инкассации (до 6/12 мес), за счет обязательств с меньшими сроками выполнения (3/6 мес).
Мгновенная ликвидность (QUICK) по странам и отраслям
| USA | GB | EU | Japan | Средний показатель | |
| Текстильная | 1,3 | 1,0 | 1,4 | 1,2 | 1,2 |
| Пищевая | 0,8 | 0,8 | 1,2 | 1,0 | 0,9 |
| Инженерно-конструкторские | 0,8 | 0,8 | 1,1 | 0,6 | 0,8 |
| Розничная торговля | 0,9 | 0,9 | 0,8 | 0,9 | 0,9 |
| Средний показатель | 0,9 | 0,9 | 1,1 | 0,9 | 0,95 |
Ситуация 1. ОАО «ПОЛТАВАКОНДИТЕР»
(1998):0.85 = 2.61 – 102/43 * 0.74
(1999):1.16 = 3.71 – 69/17 * 0.63
(2000):1.20 = 2.76 – 49/12 * 0.37
(2001):2.85 = 4.78 – 47/17 * 0.70
- Резкий рост QIUCK(норматив = 1:1) и CUR (2:1)
- Сокращение SP одна из причин улучшения общей ликвидности в период однако рост SP в 2001
- Сокращение DP и DI (особенно в 1998-1Э99ГГ)
- Предприятие резко улучшило оборачиваемость запасов (но резервы очевидно еще есть, т.к. среднеотраслевые значения еще ниже: DI=39дней)
- Следует сделать упор на управление наличностью и проанализировать дебиторскую задолженность
Ситуация 2. КИЕВСКИЙ ЗАВОД ШАМПАНСКИХ ВИН
(1994):1.35 = 2.36 – 105/82 * 0.79
(1995):0.70 = 2.02 – 139/80 * 0.76
(1996, 1 п/г):0.78 = 2.14 – 135/76 * 0.77
(1996):0.41 = 1.98 – 186/85 * 0.73
(1997):0.30 = 1.99 – 193/80 * 0.70
- Резкое снижение QIUCK, до уровня, ниже критического(отрасль =0,9:1)
- При незначительном снижении (отрасль = 1,5:1)
- Сокращение SP (доли кредиторской задолженности в текущих пассивах} позитивно влияет на ликвидность, однако может быть сопряжено с выбором агрессивной стратегии управления оборотным капиталом
- Несущественные колебания DP
- При резком росте DI
- Следует делать упор на управление запасами
Схема факторного анализа ликвидности (на примере КЗШВ)
Ликвидность во времени: две стороны оценки ликвидности
Ликвидность имеет два аспекта измерения:
- Определение суммы наличности, которая может быть выручена при реализации актива (с учетом трансакционных издержек)
- Время необходимое для конвертации актива в наличные средства
Проблема: при традиционном подходе делаются оценки показателей ликвидности в памках целого года, без \чета вн\трщ одовых временных диапазонов
Временные разрывы и интервальные показатели ликвидности
- определите интервалы инкассации \ оборота активов и погашения обязательств в пределах года
- рассчитайте показатели текущей ликвидности для соответствующих интервалов
- регулярно контролируйте динамику интервальных показателей ликвидности
- применяйте заблаговременные меры по «ликвидации неликвидности» – разрывов в сроках инкассации активов \ погашения обязательств