IPO на ММВБ: Ближе, проще, дешевле
Актуальность темы IPO
В 2004 году состоялось 4 IРО российских компаний:
- НПО «Калина»;
- ОАО «Иркут»;
- ОАО «Седьмой Континент»;
- ОАО «Открытые инвестиции»
IPO в России и в мире
- Россия по масштабам использования IPO отстает от развитых стран в 50-100 раз.
- Отношение объема IPO на внутреннем рынке к суммарному объему инвестиций в основной капитал в 2004 году оказалось менее 0,1%.
Объективные причины, препятствующие развитию рынка IPO
Высокие издержки и существенные системные риски:
- Искусственно завышенный срок между регистрацией эмиссии и началом торгов (до 1-1,5 месяцев)
- Отсутствие Центрального депозитария и надежной защиты прав собственности
- Налог на операции с ценными бумагами
- Отсутствие права андеррайтера выкупить эмиссию у эмитента при проведении IPO
Угроза неоправданно низкой цены размещения вследствие:
- низкой ликвидности рынка и значительного размера премии за риск со стороны инвесторов;
- отсутствия прецедента со стороны предприятий данной отрасли;
- ограниченных финансовых возможностей российских инвесторов.
Субъективные причины, препятствующие развитию рынка IPO
Собственник отказывается от IPO вследствие:
- неготовности разделить ни с кем ответственность за будущее компании;
- опасения недружественного поглощения;
- невозможности раскрыть информацию о финансовых потоках.
Управляющий директор настороженно относится к проведению IPO по причине:
- опасения смены менеджерской команды новыми акционерами;
- угрозы возникновения напряженности в трудовом коллективе;
- отсутствия необходимого опыта и кадров для обеспечения IРО.
IPO: потенциальные плюсы
IPO обеспечивает:
- привлечение капитала для дальнейшего развития;
- заметное повышение финансовой репутации и возможность размещения облигационных займов на существенно более выгодных условиях;
- усиление лоббистского потенциала, за счет включения в состав акционеров влиятельных финансовых институтов;
- получение эффективного инструмента оценки текущей рыночной стоимости компании;
- возможность использования акций как залога при привлечении кредитов;
- повышение престижа при работе с партнерами и контрагентами, в т.ч. и иностранными компаниями;
- получение выгодного механизма для операций слияния/поглощения.
Вы вправе отказаться от IPO по объективным или субъективным причинам, НО при этом Вы закроете своей компании перспективный путь развития.
Проблемы информационной открытости: что хочет знать инвестор?
Формальные требования законодательства предусматривают раскрытие информации:
- Общие сведения об эмитенте (адрес, регистрация, менеджмент, крупнейшие акционеры, структура собственности)
- Финансовое положение (балансы, задолженности, информация о предыдущих выпусках)
- Данные о предыдущих размещениях (размер эмиссии, вид бумаг)
Проблемы информационной открытости: что хочет знать инвестор?
Сведения, прямо не указанные в законодательстве, но значимые для инвестора:
- Базовые ценности, миссия, цели и задачи компании
- Перспективные проекты компании — долгосрочная стратегия развития
- Квалификация персонала, взаимоотношения в коллективе
- Процесс управления и принятия решений: сотрудничество акционеров и менеджеров
- Оценка положения на рынке, мнения независимых экспертов
- Активность компании в информационной среде (публикации, реклама, маркетинг)
Проведение IPO: задача для всей компании
Акционеры:
- Выработка параметров IPO (объемы, минимальные цены, сроки выхода на рынок)
- Контакт с миноритарными акционерами, улаживание конфликтов
- Поиски взаимодействие с финансовыми посредниками
Менеджмент:
- Обеспечение раскрытия информации по финансовым и производственным вопросам
- Формирование положительного имиджа компании
- Разработка стратегии использования привлеченных средств Трудовой коллектив
- Активная позиция по обсуждению стратегии и перспектив развития
- Этическое содействие IPO
- Участие в PR-акциях и маркетинговых кампаниях
Инфраструктура Группы ММВБ готова к обслуживанию IPO
Группа ММВБ обеспечивает:
- необходимое консультирование при проведении IPO;
- маркетинговую поддержку, включая предоставление своих информационно-технических каналов для доведения информации до потенциальных инвесторов;
- полный комплекс депозитарных услуг и расчетно-клиринговое обслуживание ТРО, в т.ч. и с использованием аукционной схемы;
- процедуру листинга ценных бумаг после проведения IPO.
Новые требования листинга на ФБ ММВБ
Новые требования листинга на ФБ ММВБ стимулируют повышение открытости эмитентов:
- Безусловное соблюдение Кодекса корпоративного управления для компаний Котировального листа «А» первого уровня
- Предоставление отчетности по правилам МСФО для компаний Котировального листа «А»
- Наличие не менее чем 1000 акционеров
Плюсы и минусы биржевого и внебиржевого IPO
| Плюсы | Минусы | |
| Биржевой рынок | Установление условий выпуска, контрольных требований, правил ввода заявок, стандартов расчетов и поставки | Недостаточная гибкость в определении параметров сделок |
| Гарантии проведения операции: риск неисполнения обязательств застрахован централизованными расчетно-депозитарными системами | Отсутствие возможность заключать сделки по бумагам, не удовлетворяющим биржевым требованиям | |
| Низкий уровень операционных расходов | Высокие требования листинга | |
| Институт биржевого листинга выполняет роль рейтинговых оценок | ||
| Внебиржевой рынок | Большая гибкость, отсутствие ограничений в определении параметров сделок | Отсутствие централизованной структуры рынка: единой расчетной системы, единого депозитария |
| Возможность совершить сделку с теми любыми акциями | Риск неисполнения обязательств | |
| Возможность прийти к соглашению о приоритетном использовании любого депозитария, электронной торговой системы или расчетного банка | Повышенные накладные расходы, связанные с множественностью комиссий | |
| Высокая премия за риск (заниженные цены) |
Почему IPO лучше делать в России
| На ФБ ММВБ организационные издержки составляют 2%-4% от объема размещения, в т.ч.: | На зарубежных рынках организационные издержки достигают 5%-10% от объема размещения, в т.ч.: |
|
|
- Более низкие издержки:
- Лучшая известность среди отечественных инвесторов
- Невысокие издержки на процедуру листинга:
- включение в Котировальный лист: до 2 тыс. долл.;
- проведение экспертизы ценной бумаги: до 3 тыс. долл.;
- поддержание ценной бумаги: до 500 долл. в год
Потенциальный круг эмитентов на рынке IPO
| Группы компаний | Возможности привлечения капитала | Вероятность выхода на внутренний рынок IPO |
| Крупные корпорации (преимущественно добывающие отрасли) | Ориентированы на рынок еврозаймов и осуществление крупных IPO -программ за рубежом | Небольшая |
| Представители среднего бизнеса (обрабатывающие отрасли, ориентированные на внутреннего потребителя) | Выход на рынок еврозаймов затруднен. IPO за рубежом слишком дорого. Есть заинтересованность в проведении IPO на внутреннем рынке. | Высокая |
| Представители инновационного сектора (пока малочисленны) | Крайне заинтересованы в IPO . Требуется поддержка со стороны венчурного капитала. | Средняя (в долгосрочной перспективе — высокая) |
Развитие сектора IPO: модернизация законодательства
Для преодоления объективных причин, сдерживающих развитие рынка IPO нужно:
- Обеспечить адекватную защиту прав акционеров, включая создание Централизованной системы учета (Центрального депозитария).
- Снизить до технического минимума временные издержки при проведении IPO (сроки на регистрацию эмиссии, объем подаваемой документации и пр.).
- Способствовать разрешению конфликта «акционеры-менеджеры-трудовой коллектив», путем разработки и внедрения соответствующих этических норм.
- Развивать институты национального рейтинга ценных бумаг.
- Снять ряд ограничений и запретов на инвестирование в акции институциональным инвесторам.
IPO сегодня — устойчивое и динамичное развитие завтра
Сегодня уже есть макроэкономические предпосылки для расширения сектора IPO:
- Российский рейтинг уже повышен до инвестиционного уровня всеми рейтинговыми агентствами.
- Финансовые возможности российских инвесторов постепенно возрастают (низкие процентные ставки, большой объем свободных средств).
- Ликвидность рынка увеличивается (рост оборотов в 2004 году в 1,3 раза, постепенное снижение концентрации оборота).
Успешное преодоление законодательных ограничений позволит форсировать развитие данного рынка.