Различия в бухгалтерских стандартах

Различия в бухгалтерских стандартах.

Данный материал является главой из книги « Стоимость компаний: оценка и управление» Т. Коупленд, Т. Коллер, Дж. Муррин., 1999 г. Издательства «Олимп-Бизнес»
Заказать книгу можно здесь.

На рис. 13.2 показано «дерево» рентабельности акционерного капитала компании Aegon – подразделения голландской страховой фирмы, – построенное двумя способами: по общепринятым принципам бухгалтерского учета США и на основе бухгалтерской практики Нидерландов.

Рисунок 13.2. Влияние различий между бухгалтерской практикой (БП) Нидерландов и общепринятыми бухгалтерскими принципами (ОБП) США на величину рентабельности акционерного капитала, 1988 г.

Акции Aegon котируются на многих фондовых биржах, и компании приходится применять различные бухгалтерские стандарты при составлении своих финансовых отчетов. Если исходить из голландской бухгалтерской практики, то рентабельность акционерного капитала Aegon равна 14,2%, но согласно общепринятым принципам бухгалтерского учета США, она составляет лишь 3,5%.

Такой разброс результатов объясняется тремя серьезными различиями применяемых в этих странах бухгалтерских принципов. Во-первых, в Нидерландах не принято отражать в балансе репутацию и капитализированные расходы. В этой стране стоимость репутации поглощенной компании обычно немедленно списывают. На долю этого различия приходится 4 из 11% разности результатов. Во-вторых, в голландские отчеты о прибылях и убытках не включают потери от неосновной деятельности. Это различие дает еще 2% из этой разности. И, наконец, эффективная налоговая ставка в бухгалтерской практике Нидерландов существенно ниже, чем в США. За счет этого различия мы получаем 5 из 11% разности результатов. Этот простой пример ярко иллюстрирует, насколько ненадежны показатели деятельности, основанные на бухгалтерском учете, – например, разрыв между рентабельностью инвестиций и затратами на капитал. Даже такой показатель, как экономическая прибыль, при определенных обстоятельствах может отражать созданную стоимость, согласно голландской бухгалтерской практике, и, наоборот, утраченную стоимость, согласно общепринятым принципам бухгалтерского учета США.

Оценка методом дисконтированного денежного потока показывает, что независимо от бухгалтерских стандартов страны, в которой вы работаете, свободный денежный поток остается неизменным. Деньги есть деньги, и для оценки будущих денежных потоков компании применима любая бухгалтерская система, полностью раскрывающая всю необходимую информацию. Рис. 13.3 показывает, например, корреляцию между дисконтированным денежным потоком и рыночной стоимостью 15 итальянских компаний в 1990 г. Даже несмотря на то, что итальянские бухгалтерские стандарты отличаются от принятых в США, метод дисконтированного денежного потока прекрасно работает. Корреляция составляет 95,4%.

Шесть крупных проблем бухгалтерского учета.

При сравнении между собой бухгалтерских систем разных стран нужно придавать первоочередное значение шести областям, которые зависят от применяемых бухгалтерских стандартов. Европейский Союз трудится над разработкой единых бухгалтерских стандартов для всего континента. Например, в 1992 г. введена директива № 7, требующая консолидации счетов зарубежных подразделений.

Неспособность консолидировать прибыли находящихся в частичной собственности или зарубежных подразделений может привести к существенному занижению прибылей, которые показывает материнская компания. В некоторых бухгалтерских системах консолидация прибылей зарубежных подразделений – дело добровольное, даже если они находятся в полной собственности. Директива ЕЭС № 7 в значительной мере решила эту проблему для Европы, но в остальных частях света она остается.

Для списания предполагаемых долгосрочных расходов, таких как пенсионные платежи, затраты на реорганизацию, содержание основных

Рисунок 13.3. Корреляция между дисконтированным денежным потоком и рыночной стоимостью 15 итальянских компаний, 1990 г.

Для списания предполагаемых долгосрочных расходов, таких как пенсионные платежи, затраты на реорганизацию, содержание основных средств и некоторые другие, принято делать неденежные отчисления в резервные фонды. С другой стороны, иногда в балансе производят вычеты из резервов и отражают это в отчете о прибылях и убытках как сокращение расходов. Такое перемещение фондов ведет к выравниванию прибылей и может повлечь за собой появление скрытых избыточных резервов. Для того чтобы получить реальную величину свободного денежного потока, любые изменения неналоговых резервов в балансе следует вновь прибавлять к прибыли до уплаты процентов и налогов (EBIT) после вычета из нее налоговых платежей.

Во многих странах разрешается учитывать активы либо по рыночной стоимости, либо по оценочной стоимости, либо по затратам на замещение. Такая практика существенно осложняет сравнительную оценку рентабельности инвестиций различных компаний и вполне может привести к искажению результатов этой оценки. Более того, в подобных обстоятельствах капитальные затраты нельзя рассчитывать как прирост чистых основных средств в балансе плюс амортизационные отчисления за период. В тех случаях, когда основные средства переоценены – например, по затратам на замещение, – изменение их чистой стоимости отражает также и неденежные отчисления на переоценку. Если активы переоценены, капитальные затраты нужно рассчитывать как прирост чистых основных средств минус изменение резерва по переоценке плюс амортизационные отчисления.

В некоторых странах – скажем, в Германии – при подготовке ежегодного отчета для акционеров и ведении налоговых ведомостей применяют фактически одинаковые бухгалтерские стандарты; в других же странах – к примеру, в США – для этих целей существуют два разных набора стандартов и два разных набора бухгалтерских книг. Разница в прибылях, показанных в публикуемых финансовых отчетах и рассчитанных для целей налогообложения, может возникать вследствие применения разных методов списания износа (амортизации), учета отсроченных налогов, резервов.

Капитальный и операционный лизинг в структуре капитала фирмы заменяет собой наиболее приоритетные обеспеченные долговые обязательства. Если лизинг рассматривается как «внебалансовый источник финансирования», это весьма затрудняет сопоставление финансовых результатов компаний одной отрасли, имеющих разное соотношение собственных и арендуемых активов.

Разность между балансовой стоимостью активов поглощенной компании и ценой, фактически уплаченной за нее при поглощении, представляет собой стоимость репутации этой компании. Методы ее учета в разных странах существенно различаются. Затраты на репутацию могут рассматриваться, а могут и не рассматриваться как подлежащие вычету из дохода при налогообложении. В некоторых случаях они подлежат немедленному списанию из резервов (или акционерного капитала), а иногда они списываются на протяжении ни много ни мало 40 лет. Различие методов учета репутации может сильно исказить результаты сравнения рентабельности инвестиций разных компаний (даже в пределах одной страны).

В табл. 13.2 и 13.3 обобщены перечисленные нами особенности бухгалтерского учета в большинстве европейских стран и в США на 1993 г.

Шесть крупных проблем бухгалтерского учета.

Выявление денежного потока: на примере Германии.

Таблица 13.2. Обзор основных сложностей, связанных с бухгалтерским учетом, 1993 г.

Таблица 13.3. Дополнительные сложности, связанные с бухгалтерским учетом, 1993 г.

В табл. 13.4 и 13.5 приводятся отчет о прибылях и убытках и баланс гипотетической германской компании, а табл. 13.6 содержит расчеты ее свободного денежного и финансового потоков. Мы покажем, каким образом использовать финансовые отчеты немецких компаний для оценки денежного потока, подробно объясняя каждую статью из табл. 13.6. Обратите внимание на то, что совокупный денежный поток от основной деятельности равен совокупному финансовому потоку. Принцип разделения денежного потока от основной деятельности и финансового потока сохраняется.

Прибыль до уплаты процентов и налогов (EBIT) – это доналоговая прибыль, которую компания получила бы в отсутствие задолженности, и она часто равна прибыли от основной деятельности из отчета компании о прибылях и убытках. Доход обычно включает в себя прирост (сокращение) запасов и «капитализированный собственный продукт», отражающий прирост запасов. В Германии и амортизационные отчисления, и списания затрат на репутацию относят к расходам, подлежащим вычету из дохода при налогообложении. Одна из сложностей прогнозирования связана с тем, что счета «прочие доходы и расходы» могут содержать как обычные, так и исключительные статьи, которые порой невозможно различить без консультации с руководством компании.

Налогооблагаемая прибыль большинства германских корпораций определяется ежегодными изменениями их чистой стоимости. По этому методу налогооблагаемую прибыль рассчитывают исходя из увеличения чистой стоимости компании в течение года, за исключением таких статей, как приращение капитала, премия к эмиссионной цене акций и некоторые типы зарубежного дохода, не подлежащие налогообложению согласно налоговому кодексу Германии.

С 1990 г. стандартная ставка налога на корпоративную прибыль для компаний-резидентов установлена на уровне 50%. Ее следует рассматривать в сопоставлении со ставкой налога на распределенные дивиденды, которая равна 36%. Предположим, например, что прибыль компании после уплаты всех налогов, кроме налога на прибыль корпораций, составляет 100 немецких марок. Компания-резидент платит налог на прибыль корпораций в размере 50 марок, если она удерживает всю прибыль от распределения, и в размере лишь 36 марок, если она полностью распределяет прибыль, выплачивая 64 марки в качестве дивидендов. Убытки подлежат переносу на будущие периоды без ограничений и на прошлые периоды не более чем на 2 года назад. Эти убытки нельзя передать в процессе слияния или поглощения. Убытки, понесенные за рубежом, подлежат вычету при налогообложении только в том случае, если они связаны с конкретной «производственной» деятельностью (с производством или сбытом товаров). К убыткам, понесенным в странах, с которыми у Германии заключены налоговые соглашения, применяются особые правила.

Налог на EBIT — это такой налог, который компания платила бы, не имей она долга и избыточных рыночных ценных бумаг. Денежная сумма налога на прибыль от основной деятельности равна совокупным обязательствам по налогу на прибыль (куда не входят прочие налоги — например, налог на имущество, — которые уже были вычтены из дохода), скорректированным на процентные платежи, процентный доход и статьи, не связанные с основной деятельностью. Расчет, построенный на данных табл. 13.4, выглядит так (в млн марок):

Таблица 13.4. Отчет о прибылях и убытках гипотетической германской компании (в млн нем. марок)

Таблица 13.5. Балансовый отчет гипотетической германской компании (в млн нем. марок)

Таблица 13.6. Свободный денежный и финансовый потоки гипотетической германской компании (в млн нем. марок)

Предельная эффективная налоговая ставка равна 58,3% [= 16,67% + 50% -50%(16,67%)]

431 млн марок процентных платежей х (1-Т)= 431 млн х (1-0,583)

Налог на EBIT – это такой налог, который компания платила бы, не имей она долга и избыточных рыночных ценных бумаг. Денежная сумма налога на прибыль от основной деятельности равна совокупным обязательствам по налогу на прибыль (куда не входят прочие налоги – например, налог на имущество, – которые уже были вычтены из дохода), скорректированным на процентные платежи, процентный доход и статьи, не связанные с основной деятельностью. Расчет, построенный на данных табл. 13.4, выглядит так (в млн марок):

При расчете налогового кредита для акционеров следует помнить, что раз чистые дивиденды составили 350 млн марок, значит, валовые дивиденды должны быть равны 350 млн марок, деленным на 1 минус 36% налога на дивиденды, то есть 350 млн марок/(1 – 0,36) = 350 млн марок/0,64 = 547 млн марок. Таким образом, 547 – 350 = 197 млн марок были удержаны в качестве налога на дивидендные платежи. Налоговая защита процентных платежей равна предельной налоговой ставке, 58,3%, умноженной на величину процентных платежей в денежном выражении, то есть на 431 млн марок. Предельную налоговую ставку мы получаем, сложив подлежащую вычету ставку муниципального налога (16,67%) со ставкой корпоративного налога:

В отличие от ситуации в США, у корпораций в Германии редко возникает возможность прибегнуть к отсроченным налогам, поскольку налоговая и публикуемая отчетности обычно совпадают по времени. В нашем примере отсроченные налоги равны нулю.

Неналоговые резервы (обязательства) в Германии, как правило, складываются из ожидаемых долгосрочных расходов, таких как пенсионные платежи, затраты на реорганизацию, содержание основных средств и некоторые другие. Эти резервы добавляются в баланс к разделу обязательств. В балансе также производят вычеты из таких резервов и отражают их в отчете о прибылях и убытках как сокращение затрат. Подобно отсроченным обязательствам по налогам, прирост подобных резервов в балансе представляет собой неденежный трансферт. При необходимости можно сделать поправку на денежное выражение, вновь прибавив изменение неналоговых резервов в балансе к EBIT после процедуры налогообложения. В нашем примере это изменение составляет 60 млн марок.

В Германии базой для амортизационных отчислений служат прошлые затраты на приобретение основных средств. Прибавив амортизационные отчисления из отчета о прибылях и убытках (400 млн марок) к чистой посленалоговой прибыли, мы получаем валовой денежный поток (1393 млн марок).

Как и в США, в Германии текущие операционные оборотные средства состоят из кассовой и банковской наличности, необходимой для основной деятельности, дебиторской задолженности и товарно-материальных запасов за вычетом кредиторской задолженности и отложенных обязательств. Сюда не входят избыточные рыночные ценные бумаги или денежные средства, равно как и какие бы то ни было процентные обязательства. Изменение текущих операционных оборотных средств в нашем примере составляет (в млн марок):

Капитальные затраты на новую недвижимость, производственные помещения и оборудование рассчитываются в Германии как прирост в балансе чистых основных средств плюс амортизационные отчисления за период. Строго говоря, в результате такой калькуляции мы получаем капитальные затраты за вычетом чистой балансовой стоимости выбывших основных средств. В нашем примере (в млн марок):

Репутация, которая прежде рассматривалась в Германии как актив, чья стоимость не подлежит списанию, с 1987 г. переведена в разряд списываемых активов с амортизационным периодом 15 лет (имеются в виду налоговые годы), расходы на которые вычитают при налогообложении. Это правило действует только в случаях поглощения посторонней компании. В балансе отдельной компании стоимость репутации является элементом инвестиционных расходов и может не подлежать списанию. В консолидированных счетах стоимость репутации, приобретенной в результате объединения, капитализируется и списывается. Инвестиции в репутацию лучше всего рассчитывать как изменение по этой статье плюс списание стоимости репутации за период.

Прирост чистой стоимости прочих активов равен расходам на все другие операционные активы, включая капитализированную стоимость неосязаемых активов (таких как патенты и торговые марки), а также расходы, понесенные в порядке предоплаты, но за вычетом прироста беспроцентных обязательств за тот же период. В Германии боґльшая часть беспроцентных обязательств составляет резервы. Прирост чистой стоимости прочих активов можно рассчитать непосредственно по изменению балансовых счетов плюс амортизация. В нашем примере прирост чистой стоимости прочих активов равен 50 млн марок.

Объем валовых инвестиций составляет 800 млн марок. Вычтя эту величину из валового денежного потока, равного 1393 млн марок, мы получаем свободный денежный поток в размере 593 млн марок. Поскольку в данном случае отсутствует какой-либо денежный поток от неосновной деятельности, совокупный свободный денежный поток равен тем же 593 млн марок.

Финансовый поток должен совпадать по величине с совокупным свободным денежным потоком. Первую часть финансового потока составляет сокращение рыночных ценных бумаг на 157 млн марок, как мы знаем из баланса. За этим следует посленалоговый процентный доход, который рассчитывается как процентный доход в размере 17 млн марок, умноженный на 1 минус предельная налоговая ставка 58,83%. В результате этих вычислений получаем 7 млн марок. Долг (краткосрочный) сократился на 30 млн марок. Посленалоговые процентные платежи равны 431 млн марок процентных платежей, умноженным на 1 минус налоговая ставка (1 – 0,583), что в итоге дает 180 млн марок. Чистые дивиденды равны 350 млн марок, и, наконец, налоговый кредит акционеров по дивидендам – 197 млн марок. Все эти элементы в сумме составляют совокупный финансовый поток в размере 593 млн марок, то есть равный совокупному денежному потоку.

Калькуляция свободного денежного потока германской компании служит иллюстрацией того простого факта, что деньги есть деньги независимо от применяемых методов бухгалтерского учета. Коль скоро финансовые отчеты содержат полную информацию, всегда возможно определить реальные свободные денежные и финансовые потоки компании, где бы она ни базировалась.

Заказать книгу можно здесь.