Глава II. Анализ финансового состояния на примере производственного предприятия.
2.3. Денежный поток (cash flow)
Можно выделить несколько значений понятия «денежный» поток («cash flow»). На статическом уровне это количественное выражение денег, имеющихся в распоряжении субъекта (предприятия или лица) в данный конкретный момент времени – «свободный резерв». Для инвестора cash flow – ожидаемый в будущем доход от инвестиций (с учетом дисконта). С точки зрения руководства предприятия, на динамическом уровне, cash flow представляет собой план будущего движения денежных фондов предприятия во времени либо сводку данных об их движении в предшествующих периодах. В каждом случае cash flow означает фактическое движение финансовых средств.
Финансовое благополучие предприятия во многом зависит от притока денежных средств, обеспечивающих покрытие его обязательств. Отсутствие минимально-необходимого запаса денежных средств указывает на финансовые затруднения. Избыток денежных средств свидетельствует о том, что предприятие терпит убытки, связанные, во-первых, с инфляцией и обесценением денег и, во-вторых, с упущенной возможностью их выгодного размещения и получения дополнительного дохода. В этой связи возникает необходимость проведения анализа движения денежных средств на предприятии.
Для проведения финансового анализа необходимо оценить финансовый оборот фирмы и выяснить, удалось ли ей организовать управление денежными потоками так, чтобы в любой момент в распоряжении фирмы было достаточное количество наличных денежных средств. Для этого необходимо межгодовое сравнение финансовой структуры баланса.
Прежде всего при обработке отчета о движении средств аналитик должен выяснить, какая статья баланса на протяжении двух периодов являлась источником образования денежного потока и какая вызывала его расход. Это делается при помощи таблицы, показывающей источники образования и потребления фондов предприятия. Сначала рассчитывается изменение каждой балансовой статьи после чего данное изменение относится в источники или потребление денежных фондов в соответствии со следующими правилами.
Источник: Источником имеющихся в наличии денег является любое увеличение статьи, отнесенной к «Обязательствам» либо к «Собственному капиталу». В качестве примера можно привести банковский кредит. Любое уменьшение активных счетов также является источником образования денежного потока. Примеры: продажа внеоборотных активов или уменьшение запасов.
Потребление: Потребление денежных фондов представляет собой любое уменьшение на счете, отнесенном к «Обязательствам» либо к «Собственному капиталу». Пример потребления имеющихся в наличии фондов – погашение кредита.
Любое увеличение активных статей баланса. Приобретение внеоборотных активов, образование запасов являются примерами потребления cash flow.
Образование и расход cash flow происходят при любом виде деятельности фирмы. Приведенная ниже Таблица 4 показывает, какие операции, относящиеся к той или иной сфере деятельности (производственная, инвестиционная, финансовая), вызвали приток (+) и какие стали причиной оттока (-) денежных средств фирмы. Это прямой метод анализа движения денежных средств.
Источники образования и расход cash flow
Таблица 4
| + чистая прибыль
+ амортизационные отчисления | + убыль внеоборотных активов (продажа оборудования) | + расходование новых кредитов
– взносы в погашение кредитов |
| + уменьшение запасов и дебиторской задолженности | – прирост внеоборотныхактивов | + выпуск новых облигаций |
| – рост запасов и дебиторской задолженности | + продажа долей участия | + взносы на погашение и выкуп облигаций |
| – снижение обязательств
+ рост обязательств | – покупка долевого участия | + эмиссия акций
– выплата дивидендов |
Источниками образования фондов являются амортизационные отчисления и прибыль, а также средства, полученные в результате реализации активов, погашения долгов и расходования банковских кредитов, потребление (расход) включает покупку активов, создание запасов и дебиторской задолженности, погашение кредитов и выплату дивидендов. Чистый cash flow служит для:
- управления ликвидностью предприятия,
- изменения поступлений капитала,
- вложения нераспределенной прибыли в экспансию фирмы,
- управления процессом выплаты дивидендов,
- управления структурой инвестиционного капитала.
Ниже приведен конкретный пример изменений, произошедших в балансе АО «Ковопласт» в течение 1993 г. (Таблица 5). Каждое изменение отнесено либо к источникам образования, либо к расходу (потреблению) cash flow, полный объем которых составляет 470 млн. чешских крон.
Отчет об источниках образования и потреблении фондов за 1993 г., подготовленный для составления отчета о движении денежных средств за 1993 г. АО «Ковопласт» (млн. чешск. крон)
Таблица 5
| Источник образования | Потребление | |||
| Наличность | 50 | 55 | 5 | - |
| Рыночные ценные бумаги | 0 | 25 | 25 | - |
| Должники | 350 | 315 | - | 35 |
| Запасы | 300 | 215 | - | 85 |
| Внеоборотные активы | 1800 | 1470 | - | 330 |
| Износ (аккумулированные амортизационные отчисления) | 500 | 400 | 100 | - |
| Поставщики | 60 | 30 | 30 | 30 |
| Краткосрочные долговые обязательства | 100 | 60 | 40 | - |
| Работники | 10 | 10 | - | - |
| Отсроченные налоги | 130 | 120 | 10 | - |
| Облигации, гарантированные ипотекой | 500 | 520 | - | 20 |
| Ненадежные долговые обязательства | 300 | 60 | 240 | - |
| Привилегированные акции | 20 | 20 | - | - |
| Обычные акции | 50 | 50 | - | - |
| Эмиссионный доход | 80 | 80 | - | - |
| Нераспределенная прибыль | 750 | 730 | 20 | - |
| Итого | - | - | 470 | 470 |
Данные, взятые из «Отчета об источниках образования и потребления фондов», затем используются при составлении отчета о движении денежных средств. Каждое изменение балансовой статьи рассматривается как результат производственной, инвестиционной или финансовой деятельности. Производственные денежные потоки связаны с производством и реализацией товара. Первичный операционный cаsh flow – это чистая прибыль. Остальные источники образования и потребления денежного потока представляют изменения в статьях «Дебиторская задолженность», «Обязательства», «Запасы» и «Амортизационные отчисления». Инвестиционные денежные потоки имеют отношение к покупке зданий, имущества и оборудования. Финансовые денежные потоки являются результатом операций с облигациями или долговыми обязательствами и акциями. Уменьшение денежного потока, созданного финансовой деятельностью, происходит при выплате дивидендов или погашения долгов. В самом конце выводится итог уменьшения и увеличения денежного потока, позволяющий определить характер влияния cаsh flow на ликвидность фирмы. В случае с фирмой «Ковопласт» это отражает изменения в статьях «Наличность» и «Рыночные ценные бумаги».
Все статьи, включенные в Отчет об источниках образования и потребления фондов, присутствуют и в Отчете о движении денежных средств, представленном в приведенной ниже Таблице 6 (исключение составляет «Нераспределенная прибыль»). В таблице чистая прибыль показана как источник образования, а выплата дивидендов относится к потреблению, и эти две статьи не компенсируются (так, чтобы выводилась только окончательная сумма нераспределенной прибыли). Наличность и рыночные ценные бумаги объединены в одну статью. Ценные бумаги рассматриваются в качестве денежного эквивалента и при оценке финансовой ситуации учитываются как наличность.
Отчет о движении денежных средств за 1993 г. АО «Ковопласт» (млн. чешск. крон)
Таблица 6
| 1. Cash flow, связанный с производственной деятельностью | |
| Чистая прибыль | 120 |
| Источники образования cash flow | |
| Амортизационные отчисления | 100 |
| Увеличение краткосрочных кредитов (поставщики) | 30 |
| Увеличение отсроченных налогов | 10 |
| Расход cash flow | |
| Увеличение дебиторской задолженности покупателей (заказчиков) | (35) |
| Увеличение запасов | (85) |
| Чистый cash flow, связанный с производственной деятельностью | 140 |
| 2. Cash flow, связанный с долгосрочными инвестициями | |
| Расход cash flow | |
| Покупка оборудования | 330 |
| 3. Cash flow, связанный с финансовыми операциями | |
| Источники образования cash flow | |
| Увеличение краткосрочных кредитов | 40 |
| Увеличение долговых обязательств | 240 |
| Расход cash flow | |
| Выкуп облигаций, гарантированных ипотекой | (20) |
| Выплата дивидендов владельцам обычных и привилегированных акций | (100) |
| Чистый cash flow, связанный с финансовыми операциями | 160 |
| Уменьшение наличности и рыночных ценных бумаг | 30 |
Первая часть Таблицы 6 показывает денежный поток, вызванный производственной деятельностью (его источники образования и потребления). В результате собственной производственной деятельности «Ковопласт» создал чистый cash flow в размере 140 млн. чешск. крон. Главными источниками образования операционного cash flow стали чистая прибыль и амортизационные отчисления, основное потребление представлено созданием запасов.
Вторая часть показывает долгосрочную инвестиционную деятельность. «Ковопластом» были приобретены активы на сумму 330 млн. чешск. крон. В 1993 г. была единственная операция, связанная с инвестиционной деятельностью.
Финансовая деятельность в 1993 г., показанная в последней части таблицы 6, включает в себя банковские кредиты, подписку на долговые обязательства, погашение части облигаций, покрытых ипотекой, и выплату дивидендов владельцам обычных и привилегированных акций. «Ковопласт» эмитировал долговые обязательства на общую сумму 240 млн. чешск. крон и получил новые краткосрочные кредиты в размере 40 млн. чешск. крон. Одновременно в 1993 г. фирма последовательно выполнила часть обязательств по облигациям, что составило 20 млн. чешск. крон (фонд погашения) и выплатила в качестве дивидендов с обычных и привилегированных акций 100 млн. чешск. крон. Чистый cash flow, связанный с финансовыми операциями, составил 160 млн. чешск. крон.
«Ковопласт» восполнил недостаток финансовых средств при помощи реализации рыночных ценных бумаг (25 млн. чешск. крон) и уменьшения наличности (5 млн. чешск. крон), увеличением кредитов и долговых обязательств.
«Ковопласт» – сильная компания с хорошим управлением, отчет о налично-денежных потоках не содержит какой-либо необычной или вызывающей тревогу информации. Он показывает отток финансовых средств, вызванный покупкой внеоборотных активов, одновременно здесь отражен позитивный cash flow, связанный с производственной деятельностью. Если в будущем компания ограничит свои затраты на внеоборотные активы, имеющие отношение к производству, то будет уже создавать позитивный cash flow. Нет оснований ожидать, что в дальнейшем будет продолжаться отток денег, который может стать причиной определенных финансовых затруднений в компании.