Реструктуризация и реализация финансовой стратегии: российский опыт

Практика

Автор:
Источник: Материалы с IV Ежегодного Профессионального Форума " CFO - Forum. Финансовый директор - 2005" Украина, 6-7 октября 2005 г
Опубликовано: 7 Ноября 2005

Стратегия компании

Стратегия компании – закрепление долгосрочных устойчивых конкурентных преимуществ.
Всегда, в конечном итоге, направлена на повышение благосостояния акционеров, хотя инструменты и промежуточные цели могут сильно разниться.

Финансовая стратегия

  • Максимизация shareholder value на протяжении всего существования бизнеса
  • Оптимальное соотношение долгового и акционерного финансирования с целью минимизации стоимости капитал
  • а
  • Использование наиболее адекватных финансовых инструментов с точки зрения соотношения риска и доходности
  • Shareholder value – соотношение роста стоимости акционерного капитала и дивидендных выплат

Связь корпоративной и финансовой стратегии

  • инансирование долгосрочного роста бизнеса и повышения его конкурентоспособности
  • аксимизация стоимости акционерного капитала
  • Снижение финансовых рисков и повышение доходности инвестиций

Бизнес-риск и стадии развития бизнеса

Рост

  • Доля рынка
  • бъем рынка в будущем
  • Длительность периода зрелости
  • Поддержание рыночной доли
  • Скорость спада рынка

Запуск

  • Адекватность продукта
  • Принятие рынком
  • Объем рынка в будущем
  • Длительность периода зрелости
  • Поддержание рыночной доли
  • Скорость спада рынка

Зрелость

  • Длительность периода зрелости
  • Поддержание рыночной доли
  • Скорость спада рынка

Спад

  • Скорость спада рынка

Бизнес-риск

Рост

  • Бизнес-риск — высокий
  • Финансовый риск-низкий
  • Финансирование – акционерное
  • Выплата дивидендов – номинальная
  • Р/Е —высокий
  • Источник финансирования — IPO или РЕ

Запуск

  • Бизнес-риск — очень высокий
  • Финансовый риск — очень высокий
  • Финансирование – акционерное
  • Выплата дивидендов – нет
  • Р/Е — очень высокий
  • Источник финансирования — венчурный ГУО

Зрелость

  • Бизнес-риск — средний
  • Финансовый риск – средний
  • Финансирование – долговое
  • Выплата дивидендов -высокая
  • Р/Е -средний
  • Источник финансирования — соотношение долга и акционерного капитала

Спад

  • Бизнес-риск — низкий
  • Финансовый риск – высокий
  • Финансирование – долговое
  • Выплата дивидендов – полная
  • Р/Е —очень низкий
  • Источник финансирования – банки (или управляемый спад)

Соотношение бизнес и Финансового риска

Факторы роста стоимости

  • Темпы роста бизнеса
  • Темпы роста ключевых рынков
  • Доходность бизнеса
  • Устойчивость бизнеса
  • История выплаты дивидендов
  • Риски бизнеса
  • Стоимость капитала
  • Уровень корпоративного управления

Компоненты финансовой стратегии

  • Источники финансирования
  • Финансовые инструменты
  • Структура капитала
  • Частный капитал или IPO
  • Инвестиционная политика
  • Слияния и приобретения
  • Дивидендная политика
  • Поддержание репутации в финансовом сообществе и кредитная история

Соотношение доходности и финансового риска

Управление капитализацией после IPO: направления

1. Коммуникационная политика и ее организация
з. PR и IR
5. Аудит, финансовая отчетность и политика ее публикации
7. Менеджмент
9. Кадровая политика
11. Стратегия и ее публичная интерпретация
13. Бизнес-план компании и его адаптация к меняющимся условиям
15. Достижение показателей финансового плана и прогнозы инвестиционных аналитиков

Цели реструктуризации

  • Реструктуризация – проведение изменений, направленных на повышение эффективности
  • Повышение финансовой и операционной прозрачности и, как следствие, инвестиционной привлекательности
  • Повышение капитализации
  • Повышение качества управления
  • Снижение стоимости капитала
  • Поиск внутренних ресурсов

РБК к моменту IPO в 2002 г.

  • Уникальная бизнес – идея
  • Результаты 2001 г.: выручка-$17 млн., EBITDA-$8 млн., прибыль – $6 млн.
  • Высокие темпы роста выручки: 2000 г. – 209%, 2001 г. – 92%
  • Операционная рентабельность – 40%
  • Продуманный бизнес план
  • Четкие планы использования вырученных средств:
    • РБК ТВ -40%
    • Информационные технологии – 30%
    • Оборотный капитал – 30%
  • Опытные менеджеры
  • 4 независимых директора

Факторы роста акций РБК

  • Новости об основном затратном проекте – РБК-ТВ
  • Публикация годовых, полугодовых и квартальных показателей
  • Новости об увеличении free-float и мерах по повышению ликвидности
  • Улучшение корпоративного управления
  • Новости о слияниях и приобретениях
  • И, конечно же, общий рост российского фондового рынка

Корпоративная стратегия РБК

РБК до реструктуризации

  • Множество разрозненных юридических лиц в непрофильных секторах
  • Разрозненные финансовые потоки
  • Аффилированный банк в качестве казначейства
  • Неконсолидированная и неаудированная финансовая отчетность
  • Венчурное финансирование
  • Долговое финансирование под высокую процентную ставку
  • Отсутствие системного корпоративного управления

После реструктуризации с целью проведения IPO

  • Продажа непрофильных активов, включая долю в банке
  • Формирование совета директоров, включая реномированных иностранных независимых директоров
  • Значительные усилия для повышения корпоративного управления
  • Создание независимых бизнес-единиц по принципу профит-центров

Текущая структура РБК

Финансовая стратегия после IPO

  • Финансирование в несколько стадий путем последовательного размещения акций на фондовом рынке
  • Снижение стоимости долгового финансирования до уровня ведущих нефтегазовых концернов
  • Снижение стоимости капитала
  • Повышение капитализации почти в 10 раз за 3 года
  • Активные приобретения компаний в профильных секторах и запуск собственных проектов

рост капитализации РБК

Выводы

  • Грамотная и формализованная финансовая стратегия – залог достижения долгосрочных целей и повышения благосостояния акционеров
  • Правильно структурированный бизнес способствует повышению инвестиционной привлекательности и росту капитализации
  • Реализация и совершенствование финансовой стратегии – непрерывный бизнес-процесс
  • При том, что цели финансовой стратегии и реструктуризации универсальны, комбинация их инструментов очень велика, и важно найти – наилучшее сочетание

Автор:

 

Все статьи цикла «Материалы с IV Ежегодного Профессионального Форума " CFO - Forum. Финансовый директор - 2005" Украина, 6-7 октября 2005 г »

(состоит из 14 статей)

Практика управления рабочим капиталом (17 Января 2006)

Корпоративная реструктуризация: затраты или инвестиции? (7 Ноября 2005)

Реструктуризация и реализация финансовой стратегии: российский опыт (7 Ноября 2005)

Стурктуризация бизнеса как способ увеличения его капитализации (7 Ноября 2005)

Финансовая модель корпорации Microsoft (7 Ноября 2005)

Управляющая компания и бизнес-единицы: как достичь гармонии? (7 Ноября 2005)

Финансовая стратегия компании как одна из главных составлящих стратегий компании (7 Ноября 2005)

CFO – нюансы роли (26 Октября 2005)

Позиционирование финансового директора компании для достижения лидирующего положения в компании и внедрения эффективных инструментов (26 Октября 2005)

Концепция VAR в системе интегрированного риск – менеджмента предприятия (26 Октября 2005)

Построение систем корпоративного риск-менеджмента (26 Октября 2005)

Бюджетирование – инструмент достижения стратегических целей компании (26 Октября 2005)

Роль управляющей компании в холдинге и модели построения финансово-экономических служб (26 Октября 2005)

Планом по факту. Пример построения финансового планирования на основе планирования сбыта и производства. (26 Октября 2005)