Насколько полезно обесценение гудвилла?

Оценка бизнеса
Источник: GAAP.RU
Опубликовано: 28 декабря 2019


По материалам: IVSC

В своей сентябрьской статье – первой из трех запланированных - Международный комитет по стандартам оценки (IVSC) приступил к рассмотрению гудвилла в перспективе оценочной деятельности, начав с анализа самой его сущности. В ходе развернутых рассуждений он пришел к выводу, что гудвилл нельзя считать убывающим активом, а это значит, что амортизация в его случае плохо обоснована. При этом IVSC допустил, что в определенных обстоятельствах могут быть правы и те, кто выступает за амортизацию, однако им необходимо при этом уточнять специфику таких ситуаций, дабы определить период начисления амортизации.

Продолжение, полагаем, представляет не меньший интерес. Если не подходит амортизация, значит, правильнее оставаться на сегодняшнем подходе обесценения (к тому же самому пока что склоняется Совет по МСФО). А если так, то насколько полезна информация, которую дает пользователям отчетности тест на обесценение гудвилла? Конкретнее, является ли это упреждающим или же отстающим индикатором? Очевидно, что в этой модели должны быть свои как плюсы, так и минусы - разберемся в них подробнее.

Конечно, обесценение гудвилла обеспечивает пользователей отчетности полезной информацией - спорить с этим было бы неправильно, поскольку это было доказано исследованиями (подробнее см. также сентябрьскую статью от члена Совета по МСФО Тома Скотта). Однако все сегодняшние споры в этой области не о том, обеспечивает ли модель полезной информацией своих пользователей вообще, а о том, в какой степени она это делает. Можно по-другому сказать, что участники дискуссий пытаются точнее определить величину выгод, которые сопоставляются с затратами на использование данного подхода.

Одна из самых распространенных точек зрения заключается в том, что информационная полезность индикатора обесценения имеет ограничения в плане его способности служить в целях прогнозирования будущих денежных потоков и доходов - это ограничение подробно рассматривается в статье Карлы Хейн (Carla Hayn) и Патрисии Хьюз (Patricia Hughes) 2006 года. Однако в противоречие с этими выводами вступают результаты другого, более нового исследования, такого как “Причины и следствия потерь в обесценении гудвилла” Ли и Шроффа – там основной вывод как раз в том, что этот индикатор является упреждающим.

Как так могло получиться? Оказывается, все дело может быть в продолжительности временного периода для анализа. В первом случае Хейн и Хьюз почти полностью ориентировались на исторический временной период до введения в действие американского стандарта FAS 142 “Гудвилл и другие нематериальные активы” в июне 2001 года, тогда как авторы второго исследования - нет.

Это не единственные две работы по теме (ради интереса можно было бы еще ознакомиться с “Рыночной реакцией на обесценение гудвилла” Нойера и Вормана 2015 г. и “Не испортился ли бухгалтерский учет гудвилла?” Ли и Слоана 2017 г.), но другие исследователи не смогли показать в своих заключениях столь полярных выводов.

Таким образом, предварительный вывод в следующем: хотя в отдельных ситуациях обесценение гудвилла может являться упреждающим индикатором, оно не может последовательно служить в целях оценки будущих денежных потоков и прибыли. Авторы из IVSC объясняют, почему именно это невозможно, а в своей последней публикации попробуют описать, как можно улучшить применяющуюся сегодня модель, чтобы немного ее изменить в лучшую сторону. Они рассматривают четыре основные причины постоянного временного отставания раскрытия данных по обесценению гудвилла, а именно:

  • Экранирование обесценения из-за внутренне сгенерированного “запаса прочности”
  • Искусственно полученный “запас” вследствие амортизации приобретенных нематериальных активов
  • Триггеры обесценения: слишком неопределенные и по своей сути скорее внешние, а не внутренние
  • Поведенческие факторы: нежелание самой организации признавать факт обесценения

Начнем с концептуальной сути вопроса: когда именно должно происходить обесценение гудвилла? Как известно, большая часть сделок по слиянию проводится с целью создания стоимости. Следовательно, проводить тест на обесценение нужно тогда, когда создавать устойчивую стоимость не получается, или иначе - если за компанию-объект приобретения была уплачена такая цена, при которой стоимость объединенной структуры (стоимость приобретателя до момента сделки плюс стоимость объекта приобретения) падает ниже, чем сумма стоимости приобретателя до момента сделки плюс уплаченная цена.

Такое представление может казаться упрощенным, но вместе с тем достаточно строгим, потому что сложности каждой отдельной сделки по объединению бизнеса могут заслонять собой суть. И даже здесь возникает ряд дополнительных вопросов: нужно ли признавать обесценение каждый раз, когда стоимость падает ниже ожиданий? Или же признавать обесценения не надо, если профессиональное суждение менеджеров позволяет им сделать вывод, что падение временное?

Могут быть три основные причины для отсутствия создания добавочной стоимости через объединение бизнеса:

  1. Объект приобретения показывает результаты ниже спрогнозированных ранее
  2. Результаты деятельности приобретателя ниже, чем ожидалось ранее
  3. Сочетание перового и второго

Вне зависимости от того, какой подход к определению момента обесценения вам ближе - на основе количественных или же качественных соображений - в данной статье ее авторы из Международного комитета по стандартам оценки доказывают, что действующие сегодня основы обесценения гудвилла вполне допускают перманентное, притом значительное снижение справедливой стоимости a) приобретенного бизнеса, b) компании-приобретателя, либо же c) и того, и другого, и при этом само снижение может даже не быть триггером для обесценения гудвилла. Кроме того, даже если обесценение фиксируется, величина этого обесценения может в отдельных случаях очень существенно отличаться от фактического уменьшения стоимости обозначенных выше элементов a), b) или c).

Эти факты известны далеко не всем участникам рынка, что имеет иногда для них печальные последствия: не наблюдая обесценения гудвилла, они делают вывод, что деятельность организации идет в соответствии с планом, тогда как это может быть и не так. Но если бы вместо обесценения все перешли сейчас на амортизацию (тема первой статьи от IVSC), последствия были бы и того хуже – это также будет показано чуть ниже.

Экранирование обесценения из-за внутренне сгенерированного “запаса прочности”

Эффект, который порождает внутренне сгенерированный запас, называется экранированием обесценения. Приобретенный в результате объединения бизнеса гудвилл может укрываться от обесценения в течение некоторого времени благодаря наличию непризнанного запаса гудвилла и нематериальных активов у приобретателя - после слияния они становятся частью объединенного бизнеса. Все это активы, не находящие отражения на балансе, что порождает расхождение между справедливой стоимостью приобретателя, включающей такие активы, и его балансовой стоимостью, где они не отражены.

В результате приобретенный гудвилл может начать обесцениваться только после полного истощения всех внутренне сгенерированных нематериальных активов и гудвилла - к тому времени приобретатели уже наверняка заметят, что после слияния их объединенная организация ведет себя не соответствующим ожиданиям образом, да и внешние инвесторы также это увидят.

Таблица 1


2019

2020

2021

2022

2023

2024

Справедливая стоимость приобретателя

100

100

100

100

100

100

Балансовая стоимость приобретателя

75

75

75

75

75

75

Внутренне сгенерированный запас (разница между первым и вторым)

25

25

25

25

25

25

Стоимость приобретенного бизнеса

100

95

90

85

80

75

Совокупный экономический эффект обесценения приобретенного бизнеса

0

5

10

15

29

25

Справедливая стоимость объединенного бизнеса

200

195

190

185

180

175

Балансовая стоимость объединенного бизнеса (балансовая стоимость приобретателя плюс цена приобретения, равная 100 в данном случае)

175

175

175

175

175

175

Чистый “запас” в обесценении бизнеса (разница предыдущих двух строк)


20

15

10

5

0

Отражение обесценения в отчетности


Нет

Нет

Нет

Нет

Нет

Источник: www.ivsc.org

Таблица иллюстрирует идею в цифрах. Пример несколько упрощенный, поскольку предполагает, что стоимости приобретателя и компании-объекта приобретения равны, однако приобретатель в большинстве случаев намного больше. Если бы он в данном примере оценивался в 1000 у.е., то в предположении, что стоимость непризнанных внутренне сгенерированных нематериальных активов и гудвилла составляет 25% от стоимости, мы получили бы величину запаса в 250 у.е. При таком раскладе объект приобретения вообще мог бы “раствориться”, а обесценение все еще не признавалось бы в отчетности. Поэтому о единицах учета также очень важно не забывать, потому что они влияют на многое.

В Таблице 2 показано, как внутренне сгенерированный гудвилл может также отсрочить признание факта обесценения. В этом примере стоимость приобретенного бизнеса начинает снижаться сразу же после приобретения, однако обесценение не находит отражения в финансовой отчетности еще 2-3 года, и даже после этого из-за присутствия внутреннего “запаса” величина обесценения занижается. Например, в 2022 году будет отражено обесценение гудвилла в 5 у.е., тогда как уменьшение справедливой стоимости объединенного бизнеса составило все 30. Есть и еще один неприятный эффект: сама механика проведения теста такова, что рынок будет воспринимать ситуацию хуже, чем она есть на самом деле. В 2023 году уменьшение стоимости объединенного бизнеса - согласно данным отчетности - пойдет быстрее, потому что величина обесценения составит 10, и рынок это заметит. На самом же деле справедливая стоимость объединенного бизнеса уменьшается стабильно с постоянной скоростью.

Таблица 2


2019

2020

2021

2022

2023

2024

Справедливая стоимость приобретателя

100

95

90

85

80

75

Балансовая стоимость приобретателя

75

75

75

75

75

75

Внутренне сгенерированный “запас” (разница между первым и вторым)

25

20

15

10

5

0

Стоимость приобретенного бизнеса

100

95

90

85

80

75

Совокупный экономический эффект обесценения приобретенного бизнеса


5

10

15

29

25

Справедливая стоимость объединенного бизнеса

200

195

190

185

180

175

Балансовая стоимость приобретенного бизнеса (балансовая стоимость приобретателя плюс цена приобретения, равная 100 в данном случае, минус совокупная величина обесценения за предыдущие годы)

175

175

175

175

170

160

Чистый “запас” в обесценении бизнеса (разница предыдущих двух строк)


15

5

-5

-15

-25

Отражение обесценения в отчетности


Нет

Нет

5

10

10










Источник: www.ivsc.org

Неспособность применяемого сегодня теста вовремя обнаружить обесценение, к тому же с занижением его величины, подтверждают и эмпирические наблюдения - например, “Исследование обесценение гудвилла” 2018 г. Duff & Phelps. Его авторы выяснили, что 56% энергетических компаний с гудвиллом на балансе отразили в 2015 году обесценение, и это привело к списанию 14,9% балансовой стоимости их гудвилла – около 0,7% общей стоимости их активов в среднем. В том году наблюдалось серьезное падение индекса энергетических компаний S&P 500 примерно вполовину с 2014 года, но несмотря на это падение, оставшиеся 44% энергетических компаний избежали признания какого бы то ни было обесценения. Более того, поскольку энергетические компании - структуры, как правило, крупные и разветвленные, и у них много отчитывающихся подразделений, обесценение гудвилла признается и того реже.

Впрочем, на фоне общих наблюдений встречаются и исключения, и примером тут можно привести американский продовольственный концерн Kraft Heinz, который в феврале этого года признал обесценение гудвилла на $7,3 млрд. и обесценение нематериальных активов еще на $8,7 млрд. Сразу после оглашения финансовых результатов его акции рухнули на 27%, а снижение рыночной капитализации составило $16,2 млрд. - по сути, почти точный эквивалент общей величины обесценения. Уоррен Баффетт, владелец инвестиционной компании Berkshire Hathaway (акционера Heinz), вскоре после этого заявил: “Я переплатил за Kraft Heinz” (на сделке по слиянию Kraft и Heinz).

Случай с американским продовольственным концерном примечателен тем, что это пример, когда обесценение является не запаздывающим, а упреждающим индикатором. Детальное изучение финансовых результатов за предыдущие годы показывает, что у компании-приобретателя были небольшие внутренне сгенерированный гудвилл и нематериальные активы, а единицы измерения обесценения до слияния были аналогичными единицам измерения после слияния. Несмотря на очень значительное увеличение гудвилла на балансе Heinz с апреля 2013 г. по декабрь 2017 г. (с $3 до $45 млрд.), в своей отчетности компания указала, что это увеличение относится на слияния 2013 г. и 2015 г., и что значительного превышения справедливой стоимости над балансовой стоимостью по данным на 2 апреля 2017 года у них не было.

Но такие случаи случаются редко, и при слиянии объект приобретения вливается в бизнес компании-приобретателя, а ее внутренне сгенерированные нематериальные активы и гудвилл служат буфером, который либо полностью экранирует снижение приобретенного гудвилла, либо, как минимум, задерживает его признание и занижает величину признанного обесценения. IVSC планирует в своей следующей статье представить возможные решения этой проблемы.

Искусственно полученный “запас” вследствие амортизации приобретенных нематериальных активов

Помимо проблемы, которая до сих пор обсуждалась столь детально, в действующем подходе есть и еще одна, даже более неприятная: с течением времени создается естественный “запас”, по мере того как происходит амортизация приобретенных нематериальных активов, а новые нематериальные активы на балансе не создаются. С материальными активами, в принципе, будет наблюдаться похожий эффект: приобретенные материальные активы после приобретения амортизируются и заменяются на новые. Но в отличие от нематериальных, они капитализируются, и хотя финансовое обесценение будет отличаться от экономического (что приведет к превышению справедливой стоимости над балансовой), в сравнении с нематериальными активами эта разница несущественна.

В первой статье ее авторы писали, что многие компоненты гудвилла делают возможным генерирование будущих нематериальных активов, являющихся основным источником создания стоимости. Однако использующая сегодня модель обесценения позволяет оценивать гудвилл без принятия в расчет создаваемых новых нематериальных активов, которые постепенно заменяют собой самортизированные приобретенные нематериальные активы. Таблица 3 показывает, как снижение стоимости приобретенного бизнеса происходит медленнее, чем ежегодная амортизация нематериальных активов, поэтому, несмотря на свою неспособность создавать новые нематериальные активы после слияния для поддержания или даже роста приобретенного бизнеса, гудвилл все равно не обесценивается.

Таблица 3


2019

2020

2021

2022

2023

2024

Стоимость приобретенного бизнеса

100

97

94

91

89

86

Балансовая стоимость отчитывающегося подразделения (здесь предполагается, что таковым становится объект приобретения)

100

94

88

82

76

70

Совокупное экономическое обесценение приобретенного бизнеса (цена приобретения, равная в данном случае 100, минус стоимость приобретенного бизнеса)


3

6

9

11

14

Чистый “запас” в отчитывающемся подразделении (разница первых двух строк)


3

6

9

13

16

Отраженное в финансовой отчетности обесценение


Нет

Нет

Нет

Нет

Нет

Источник: www.ivsc.org

В этом примере отчитывающимся подразделением становится объект приобретения, и обесценение нематериальных активов смотрят на примере именно его, однако тот же эффект будет наблюдаться и в случае сливания его нематериальных активов с нематериальными активами приобретателя.

Амортизация нематериальных активов с течением времени еще сильнее экранирует обесценение гудвилла, еще больше снижая полезность информации по мере отдаления от даты слияния. В первой сентябрьской статье авторы из IVSC показали, что отдельные компоненты гудвилла рассматриваются по своей природе как имеющие бесконечный срок использования. Эти компоненты, вероятнее всего, не будут признаваться как обесценившиеся еще очень долго после слияния. Отсюда логически следует, что несмотря на увеличение вероятности обесценения гудвилла с течением времени, полезность этой информации только убывает.

Ниже в Таблице 4 рассматривается случай, расписанный в Таблице 2, но с принятие в расчет амортизации приобретенных нематериальных активов. В таком случае экономическое обесценение не просто запаздывает, но и полностью экранируется.

Таблица 4


2019

2020

2021

2022

2023

2024

Справедливая стоимость приобретателя

100

95

90

85

80

75

Балансовая стоимость приобретателя

75

75

75

75

75

75

Внутренне сгенерированный “запас” (разница между первым и вторым)

25

20

15

10

5

0

Стоимость приобретенного бизнеса

100

95

90

85

80

75

Балансовая стоимость приобретенного бизнеса

100

94

88

82

76

70

“Запас”, созданный амортизацией нематериальных активов

0

6

12

18

24

30

Справедливая стоимость объединенного бизнеса

(справедливая стоимость приобретателя + стоимость приобретенного бизнеса)

200

190

180

170

160

150

Балансовая стоимость объединенного бизнеса

(балансовая стоимость приобретателя + балансовая стоимость приобретенного бизнеса

175

169

163

157

151

145

Чистый “запас” в объединенной организации (разница предыдущих двух строк)


21

17

13

9

5

Отражение обесценения в отчетности


Нет

Нет

Нет

Нет

Нет










Источник: www.ivsc.org

В дополнение к основным выводам из первой статьи: пример хорошо показывает, к чему может привести возврат к модели амортизации гудвилла. Это не только снизит полезность информации, но и усилит все недостатки действующего подхода в виде экранирования и запаздывания.

Наконец, в еще одной Таблице 5 показано, как амортизация гудвилла на протяжении срока в десять лет линейным методом сможет замаскировать еще большее по величине снижение стоимости приобретенного бизнеса из-за дополнительно создаваемого благодаря ежегодной амортизации “запаса”.

Таблица 5


2019

2020

2021

2022

2023

2024

Справедливая стоимость приобретателя

100

95

90

85

80

75

Балансовая стоимость приобретателя

75

75

75

75

75

75

Внутренне сгенерированный запас (разница между первым и вторым)

25

20

15

10

5

0

Стоимость приобретенного бизнеса

100

95

90

85

80

75

Балансовая стоимость приобретенного бизнеса

100

92

84

76

68

60

“Запас”, созданный амортизацией нематериальных активов (в том числе гудвилла)

0

8

16

24

32

40

Справедливая стоимость объединенного бизнеса

(справедливая стоимость приобретателя + стоимость приобретенного бизнеса)

200

190

180

170

160

150

Балансовая стоимость объединенного бизнеса

(балансовая стоимость приобретателя + балансовая стоимость приобретенного бизнеса

175

167

159

151

143

135

Чистый “запас” в объединенной организации (разница предыдущих двух строк)


23

21

19

17

15

Отражение обесценения в отчетности


Нет

Нет

Нет

Нет

Нет










Источник: www.ivsc.org

Стоит добавить, что включение в модель амортизации гудвилла еще сильнее снижает полезность тестирования с течением времени, по мере удаления от даты слияния: накопленная амортизация постоянно увеличивает способность к экранированию обесценения. Поиском решения этой проблемы в последние годы не занимались, однако возможным решением могут стать корректировки в справедливой или балансовой стоимости, о чем более подробно будет сказано в последней публикации по теме гудвилла.

Триггеры обесценения: слишком неопределенные и по своей сути скорее внешние, а не внутренние

Один из основных недостатков (обесценение как запаздывающий индикатор) находит подтверждение в том, как часто обычное снижение рыночной цены является триггером для оценки гудвилла на обесценение. Но ведь по логике вещей основная задача обесценения - не реагировать на поведение рынка, а скорее наоборот, чтобы рынок реагировал на это. Кроме того, котировки сами по себе являются запаздывающим индикатором. Эксперты IVSC также “подняли” примеры событий-триггеров, которые упоминаются в стандартах финансовой отчетности. Не вызывает большого удивления тот факт, то они в основном ориентированы на внешние рынки и отраслевые условия.

В статье “Предупреждающие триггеры: в каких случаях раскрытие обесценение гудвилла является информативным?” Марии Никифорович исследуется качество раскрываемой в отчетности информации по тестированию гудвилла на обесценение. Она делит все причины для обесценения на три основные группы: относящиеся к самой компании, относящиеся к отрасли, и относящиеся к экономике в целом. Как показало исследование, рынок очень сильно реагирует как с позиции цены, так и с позиции объемов торгов на решения компаний провести обесценение гудвилла - но лишь в том случае, если компания укажет в отчетности свои внутренние причины для этого. Из этого следует первый основной вывод: пользователям отчетности нужна более подробная информация об этих внутренних причинах, поскольку если ее так мало, рынок начинает нервничать сильнее.

Далее, такие результаты исследования заставили задуматься об адекватности использующихся сегодня триггеров в целом. Триггеры ориентированы пока что больше на рынок и отрасль, они “внешние” - следовательно, и причины для обесценения будут чаще относиться к условиям всей отрасли или экономики. Но это означает, что результирующие обесценения гудвилла несут гораздо меньшую информационную полезность, поскольку влияние этих условий пользователи отчетности любой конкретной компании способны оценить и сами, к тому же намного раньше. Помимо отставания, величина обесценения гудвилла показывает информацию, которая уже нашла свое отражение в цене.

Этот очень существенный недостаток означает огромный потенциал для улучшения действующей модели практически без приложения усилий: достаточно просто сместить акцент. С учетом того, что мировые разработчики стандартов финансовой отчетности (включая IASB и FASB) сегодня очень серьезно обдумывают упрощение модели тестирования, что может найти проявление в виде отказа от обязательного ежегодного тестирования в пользу тестирования гудвилла после возникновения событий-триггеров, важность этих самых триггеров в будущем только возрастет. IVSC обещают еще вернуться к этой теме в своей третьей публикации через несколько месяцев.

Поведенческие факторы: нежелание самой организации признавать факт обесценения

Забавно, но признание факта обесценения гудвилла часто идет рука-об-руку с изменениями в структуре менеджмента, общей стратегии и/или решением продать частично или полностью приобретенный бизнес. Принимая во внимание такие свидетельства, можно предположить, что обесценение является результатом не столько профессионального суждения бухгалтеров, сколько указанием “сверху”. Вместе с тем влияние на финансовые прогнозы и результирующие оценки справедливой стоимости по-прежнему огромно, но оно, получается, не найдет свой путь в отчетность до принятия стратегических решений руководством организации.

Без внутренней информации трудно оценить, что станет причиной изменения направления развития бизнеса. Кроме того, нежелание признавать факт обесценения может объясняться еще и тем, что это “билет в один конец”: если бы тест подразумевал возможность восстановления гудвилла, полагаем, что обесценение признавалось бы чаще и вовремя.

Пользователи отчетности давно в курсе этой проблемы, а CFA Institute даже относил к моральному риску (moral hazard) нежелание признавать обесценение. Те, кто присматривает за обесценением, одновременно участвуют в оценке инвестиционных проектов и принятии решений, а это значит, что их оценка постоянно смещена, что ведет к потенциальной проблеме, известной как “проблема принципала-агента”. Представители CFA Institute по этому поводу писали, что опытные инвесторы обычно самостоятельно списывают гудвилл задолго до того, как это сделают менеджеры.

Сегодняшняя механика обесценения гудвилла, которая, как было показано выше, создает искусственный “запас” через амортизацию нематериальных активов, будет лишь усиливать поведенческие факторы: вместо того чтобы признать обесценение, менеджеры могут отложить это на год, в надежде что в следующем отчетном периоде, благодаря амортизации, будет создан дополнительный буфер. С этой точки зрения возврат к амортизации гудвилла тем более нежелателен. Поскольку с течением времени создаваемый амортизацией запас нарастает (как было показано в Таблице 5), стимулов признавать обесценение у менеджеров будет чем далее, тем меньше. Международный комитет по стандартам оценки в своей последней статье рассмотрит возможные пути решения и этой неприятной проблемы.

Вместо заключения

Как показали выводы к первой статье, гудвилл - актив не убывающий. Действующая сегодня модель обесценения обеспечивает пользователей отчетности очень важной информацией, но делает это непоследовательно. Неспособность показателя обесценения в большинстве случаев быть упреждающим индикатором является существенным ограничением, но к этому можно подобрать “противоядия”, что будет раскрыто в третьей и последней публикации от IVSC по этой теме.

Теги: гудвилл  обесценение гудвила  Международный комитет по стандартам оценки  IVSC  оценочная деятельность  амортизация  обесценение гудвилла  нематериальные активы  амортизация нематериальных активов  Совет по МСФО  объединение бизнеса  справедливая стоимост