А можно без риска?..

Личные финансы

Автор:
Источник: ИК "Первый Доверительный Управляющий"
Опубликовано: 16 февраля 2011

Любой инвестор, желающий получать доход выше банковского депозита, ищет возможности и инструменты для своих сбережений. При этом зачастую внимание уделяется лишь потенциальным доходностям, в то время как понимание рисков лишь декларируется, а не реально осознаётся. Подход к выбору инструментов инвестирования в основном следующий: чем меньше денег, тем более агрессивные выбираются стратегии, так как люди хотят рискнуть ради возможности преумножить свои средства, и наоборот, чем выше сумма на счете, тем меньше желания рисковать, и основная задача ни в коем случае не потерять и, по возможности, заработать. По большому счету, не считая предпринимательства, альтернатив банковскому депозиту, всего две: покупка недвижимости с целью получения арендных платежей, и инвестирование в фондовой рынок. Поскольку в России недвижимость очень дорогая и соотношение цены к арендному доходу одно из самых высоких в мире, сразу перейдем к возможностям фондовых рынков. Все прекрасно знают заповедь, о том, что в долгосрочной перспективе фондовые индексы и акции их составляющие, обязательно вырастут. Тем не менее, колебания котировок в определенной степени носят цикличный характер, и любой рост неизбежно сменяется коррекцией и кризисом. За относительно небольшую историю отечественного фондового рынка случилось два серьезных провала – в 1998 и 2008 гг., т.е. получается в среднем раз в 10 лет. Однако ключевое слово здесь «в среднем», и нет никаких гарантий относительно будущих тенденций. Как показывает практика, лучшее время для инвестиций в фондовые активы – это пик кризиса, когда все падает и акции распродают по любой цене. Вся проблема в том, что никто не знает, насколько глубокой окажется коррекция, а значит, чтобы, в конечном счете, неплохо заработать, необходимо запастись терпением. Сейчас для фондовых рынков кризис далеко позади, текущие котировки многих инструментов уже преодолели докризисные уровни. И что же теперь делать? Не инвестировать и сидеть ждать нового кризиса? А что, если рост продолжится и дальше? Когда наступает такая неопределенность, все большее внимание уделяется консервативным стратегиям и соответствующим инструментам инвестирования. Такая тактика выглядит довольно логично, особенно для крупных инвесторов, ведь недополучить прибыль гораздо предпочтительней, чем потерять. А в случае коррекции, появится хорошая возможная купить подешевевшие активы по более выгодной цене. При формировании консервативного портфеля, основной упор обычно делается на облигации. Здесь также, как и в случае с акциями, необходимо позаботиться о диверсификации портфеля облигаций. Ключевыми моментами здесь являются: доходность, ликвидность и время до погашения (или оферты). Не стоит гнаться за высокими доходностями, как правило, это малоликвидные облигации с повышенными рисками. Лучше покупать более надежные бумаги государственного и корпоративного секторов с доходностью сопоставимой с банковским депозитом и с не слишком далекой датой погашения. Плюсами использования облигаций перед банковским депозитом является возможность досрочно продать бумаги с сохранением накопленного за время держания дохода, а также возможности заработать на разнице котировок покупки и продажи. Доля облигаций в консервативном портфеле обычно доходит до 80-90%. На оставшиеся средства обычно формируется портфель акций с хорошим потенциалом роста, часто это бумаги 2-3 эшелона со своими идеями и невысокой корреляцией с общими рыночными тенденциями, также используются товарно-сырьевые активы, например, золото. Другим подходом может быть использование опционов и построение с помощью них стратегий, позволяющих зарабатывать, в том числе и на падении стоимости активов. Таким образом, получается достаточно консервативный портфель, который, разумеется, отстанет от рыночной доходности в случае продолжения роста, но в тоже время позволит, как минимум не потерять, в случае коррекции.

На западе довольно популярна другая консервативная модель. Структура выглядит следующим образом: выбираются для покупки акции со стабильной и достаточно высокой дивидендной доходностью и одновременно покупаются опционы пут на эти акции (как правило, с датой экспирации через несколько лет). Таким образом, получается синтетический опцион колл, который обходится дешевле благодаря выплате дивидендов. В лучшем случае получится заработать на росте курсовой стоимости акций плюс получить дивиденды, в худшем – убытки будут ограничены разницей между уплаченной опционной премией за минусом дивидендов по акциям.

В российских реалиях применить такую стратегию довольно проблематично, так как опционный рынок практически не развит. Одним из возможных вариантов видится создание портфеля из привилегированных акций 2-3 эшелона с дивидендной доходностью, которые попытаться хеджировать с помощью опционов пут на индекс РТС. Основным риском такого подхода может стать слабая корреляция между сформированным портфелем акций и динамикой индекса. Может случиться так, что наши бумаги 2-3 эшелона будут корректироваться, в то время как голубые фишки, составляющие основу индекса, демонстрировать рост.

В целом на российском рынке, консервативные стратегии и всевозможные структурные продукты с защитой капитала формируются на основе портфеля облигаций. С учетом получения потенциальной доходности по облигациям, небольшая часть средств инвестируется в более рисковые инструменты – акции, фьючерсы и опционы. Тем не менее, рынок облигаций уже достаточно перегрет, доходности невысоки. За последние годы компании стали показывать сверхприбыли и миноритарии вполне могут рассчитывать на щедрые дивиденды. В 1-2 квартале обычно происходит закрытие реестра акционеров, получающих дивиденды. На мой взгляд, стратегии «на получение дивидендов» в ближайшее время будут все более актуальны.

Автор:

Теги: Риски  инструменты инвестирования  банковский депозит  голубые фишки