“Инвесторские перспективы”: денежные потоки

IAS 7 Отчеты о движении денежных средств
Источник: GAAP.RU
Опубликовано: 26 марта 2015

Источник: http://www.ifrs.org

Перевод: GAAP.RU


Профессиональные инвесторы Ник Андерсон (Nick Anderson), Гуннар Миллер (Gunnar Miller) и Таня Брэнуайт (Tanya Branwhite) обсуждают в деталях предложенные изменения к стандарту IAS 7, призванные раскрыть больше информации об изменениях в долговых обязательствах.

В рамках своей “Инициативы по раскрытиям” Совет по МСФО предлагает изменения к стандарту МСФО (IAS) 7 “Отчеты о движении денежных средств”, которые обеспечат пользователей отчетности информацией, полезной им при анализе того, как компании генерируют денежные средства и используют ресурсы. Хотя дополнительные обязательные раскрытия в данном случае умеренные, все же они будут представлять собой существенное улучшение качества финансовой отчетности, о котором пользователи просили многие годы.

Финансовое здоровье бизнеса, малого или большого, в критической степени зависит от денежных потоков – это общепризнанный факт. В конечном итоге это ведь из них оплачиваются операционные издержки (зарплаты, оплата услуг поставщиков), а также осуществляются выплаты по долговым обязательствам и инструментам капитала, т.е. всего того, что ложится в основу инвестиций для роста компании или, соответственно, уходит в виде дивидендов акционерам. Будучи инвесторами, мы очень часто внимательно анализируем динамику денежных потоков отдельного бизнеса. Генерирует ли в данный момент или, напротив, поглощает денежные потоки данная компания? И сможет ли она выполнить свои обязательства с текущими потоками? Каким образом используются свободные денежные средства, и каков денежный возврат на инвестированные денежные же средства? Это очень важные вопросы для многих пользователей финансовой отчетности.

Хотя отчет о движении денежных средств – самое логичное место, с которого стоит начинать анализ, собственно, денежных потоков, важно помнить, что далеко не все инвестиции компании находят свое отражение тут. Возьмем для примера две компании, идентичные во всем кроме структуры финансирования. Первая организация приобретается за €100 миллионов. Сейчас у нее нет ни наличности, ни долговых обязательств. Издержки приобретения, которые отражаются в качестве денежного потока на инвестиции в отчете о движении денежных средств компании-приобретателя, составляют как раз €100 миллионов. Теперь предположим, что вторая компания (также кандидат на приобретение) имеет долговых обязательств на €40 миллионов и приобретается за €60 миллионов. В данных обстоятельствах издержки на приобретение, отраженные в отчете о движении денежных средств компании-приобретателя, составляют ровно €60 миллионов, но в то же время факт приобретения фирмы означает также признание €40 миллионов долговых обязательств при консолидации.

С экономической точки зрения эти транзакции, возможно, идентичны, только вот характер денежных потоков будет разным. Более того, во второй транзакции компания-приобретатель на самом деле и не обязана раскрывать размер долга, приобретенного ей через слияние или поглощение (если нет консолидации). Похожий итог может иметь место, когда компания осуществляет инвестиции в основные средства: все будет зависеть от способа финансирования инвестиций. Если бизнес собирается приобретать новый завод на свои собственные наличные средства, это будет отражено в отчете о денежных потоках в качестве капитальных инвестиций. Но если инвестиции финансируются через механизм финансового лизинга, это вообще не отражается в отчете о движении денежных средств.

Многие составители отчетности сами признают, что сегодня раскрытия по денежным потокам дают неполную картину. Они понимают потребности инвесторов и аналитиков, желающих иметь более точное представление об экономической сущности их бизнеса – и в отдельных случаях представляют на добровольной основе дополнительную информацию о денежных потоках. Кроме того, они осуществляют сверку чистого долга (net debt reconciliation) от конца одного отчетного периода на конец следующего периода. Сверка чистого долга захватывает такие полезные финансовые данные как информация о приобретенном долге и начало действия финансовой аренды, а также все внесенные изменения в справедливой стоимости долговых обязательств и влияние изменений валютных курсов. Очевидно, с этой информацией инвесторы имеют более правдивое и справедливое представление о финансовой ситуации – следовательно, о рисках для бизнеса.

На протяжении многих лет инвесторы и аналитики просили разработчиков включить дополнительное требование о сверке чистого долга в IAS 7. Хотя предложенные недавно поправки такового не содержат (несмотря на то, что планы были, см., в частности, позапрошлогодний материал “У Вас есть план, мистер Хугерворст?”GAAP.RU), тем не менее, можно сказать, что и без того пользователи получат необходимую информацию, чтобы провести сверку самостоятельно. Авторы сегодняшнего материалы пишут, что, в их понимании, одной из основных сложностей для Совета по МСФО является то, что в МСФО пока что вообще нет четкого определение чистого долга. Вместо этого обновленная версия стандарта потребует от компаний проводить сверку изменений долга от одного отчетного периода к другому. Если эту информацию совместить с информацией, уже доступной из отчетов о движении денежных средств, то можно будет проводить сверку чистого долга самостоятельно.

Как инвесторам, авторам статьи безмерно импонирует добросовестность компаний, осуществляющих сверку чистого долга на добровольных началах. Предложенные IASB недавние поправки не означают по своей сути никаких существенных дополнительных требований. На самом деле все компании уже должны проводить сверку капитала. Нет ничего нелогичного в том, чтобы помочь пользователям отчетности на обоих рынках – капитала и долговых ценных бумаг – лучше понять изменения в долге от одного периода к другому. В конце концов, в случае большинства фирм это один из самых существенных источников финансирования.

Предложенные поправки к стандарту требуют от составителей подумать над дополнительной информацией, которая поможет инвесторам понять проблемы с ликвидностью. Здесь, в частности, можно упомянуть различные ограничения, которые идут в разрез с использованием наличных денежных средств или их эквивалентов – например, налоговые обязательства, возникающие при репатриации иностранной денежной выручки. Четкое понимание любых ограничений на использование ликвидных средств имеет очевидное значение.

Конечно, впереди еще много работы со стандартом. Некоторые пользователи, например, просили о дополнительных раскрытиях, чтобы четко понимать различия между разными типами долгового финансирования. Хотя это точно не является частью обсуждений в рамках сегодняшнего проекта, все же есть определенная надежда, что Совет по МСФО подумает о таких дополнительных требованиях позднее в своей работе над раскрытиями в МСФО.

А тем временем довольно значительное число пользователей отчетности очень тепло встретило приложенные к IAS 7 поправки. Они должны оказаться весьма полезными им и в плане принятия решений, и в плане обеспечения прозрачности менеджерских решений. Пока есть время (до 17 апреля этого года), обязательно нужно предоставить в IASB свои комментарии по этим предложениям и воздать должное его реакции на полученный отклик.

Сегодня с нами были эксперты:


Ник Андерсон, начальник отдела исследований рынка в Henderson Global Investors. Пришел в компанию из Gartmore в 2011 году. Ник начал свою карьеру в Norwich Union Fund Management в 1986 году, изначально специализируясь на европейских ценных бумагах, а далее перешел к управлению несколькими отдельными пенсионными фондами. В 1997 году пришел в Schroder Investment Management на должность инвестиционного менеджера, пока не возглавил департамент европейских исследований. Следующие за этим несколько лет он провел уже с Insight Investment, где был главой исследований рынков капитала. Образование: в 1986 году окончил Университет Дюрхема с дипломом по экономике. Бывший член британского Совета по стандартам финансового учета (ASB) и член британской ассоциации финансовых аналитиков (CFA Society).


Гуннар Миллер, управляющий директор, глава отдела исследований европейских рынков капитала для Allianz Global Investors. Пришел в компанию в 2003 году. Перед этим проработал один год в качестве аналитика, разбирая европейские полупроводники в GoldmanSachs во Франкфурте, а потом еще четыре года в нью-йоркском отделении Goldman Sachs, работая уже с американским полупроводниковым оборудованием. До своего прихода в Goldman Sachs проработал пять лет в качестве аналитика, причем также по направлению американского полупроводникового оборудования и электронной дистрибуции в Paine Webber and Kidder Peabody. Известно, что именно Гуннара Миллера признавали “институциональным инвестором номер один” в ежегодном американском рейтинге институциональных инвесторов с 1996 по 2001 год (в 1995 году он занял второе место). В другом ежегодном рейтинге от Greenwich Associates он неизменно входил в верхнюю четверку с 1994 по 2001 год.


Таня Брэдуайт – директор рынков капитала в Future Fund (в составе австралийского Фонда национального благосостояния). До своей работы там она возглавляла исследовательские группы Macquarie по стратегиям и экономике австралийских рынков капитала, а также состояла на должности исполнительного директора отдела исследований рынка ценных бумаг в Macquarie Group Ltd. У нее за плечами более 20 лет опыта исследовательской работы на рынках капитала и в качестве инвестиционного аналитика. Принимая это во внимание, ее высоко ценят в качестве инвестиционного аналитика и институционального инвестора и дома, и на международном уровне. Слава пришла в 2008 году, когда австралийское издание CFO magazine признало ее фондовым аналитиком года. Ее одержимость качественной финансовой отчетностью находит проявление, в частности, в участии в Австралийском форуме пользователей корпоративной отчетности - Australian Corporate Reporting Users Forum (ACRUF) – который представляет собой группу инвесторов и аналитиков, ведущих активный диалог с разработчиками стандартов отчетности на глобальном уровне.

Теги: “Инвесторские перспективы”  денежные потоки  IAS 7  долговые обязательства  Совет по МСФО  IASB  отчеты о движении денежных средств  Инициатива по раскрытиям  МСФО 7  качество финансовой отчетности  операционные издержки  инструменты капитала  финансовая