IPO на ММВБ: Ближе, проще, дешевле

Практика

Автор:
Источник: Практическая конференция: годовой отчет: опыт лидеров и новые стандарты, 9 марта 2005 г (РА «Эксперт»)
Опубликовано: 16 сентября 2005

IPO на ММВБ: Ближе, проще, дешевле

Актуальность темы IPO

В 2004 году состоялось 4 IРО российских компаний:

  • НПО «Калина»;
  • ОАО «Иркут»;
  • ОАО «Седьмой Континент»;
  • ОАО «Открытые инвестиции»

IPO в России и в мире

  • Россия по масштабам использования IPO отстает от развитых стран в 50-100 раз.
  • Отношение объема IPO на внутреннем рынке к суммарному объему инвестиций в основной капитал в 2004 году оказалось менее 0,1%.

Объективные причины, препятствующие развитию рынка IPO

Высокие издержки и существенные системные риски:

  • Искусственно завышенный срок между регистрацией эмиссии и началом торгов (до 1-1,5 месяцев)
  • Отсутствие Центрального депозитария и надежной защиты прав собственности
  • Налог на операции с ценными бумагами
  • Отсутствие права андеррайтера выкупить эмиссию у эмитента при проведении IPO

Угроза неоправданно низкой цены размещения вследствие:

  • низкой ликвидности рынка и значительного размера премии за риск со стороны инвесторов;
  • отсутствия прецедента со стороны предприятий данной отрасли;
  • ограниченных финансовых возможностей российских инвесторов.

Субъективные причины, препятствующие развитию рынка IPO

Собственник отказывается от IPO вследствие:

  • неготовности разделить ни с кем ответственность за будущее компании;
  • опасения недружественного поглощения;
  • невозможности раскрыть информацию о финансовых потоках.

Управляющий директор настороженно относится к проведению IPO по причине:

  • опасения смены менеджерской команды новыми акционерами;
  • угрозы возникновения напряженности в трудовом коллективе;
  • отсутствия необходимого опыта и кадров для обеспечения IРО.

IPO: потенциальные плюсы

IPO обеспечивает:

  • привлечение капитала для дальнейшего развития;
  • заметное повышение финансовой репутации и возможность размещения облигационных займов на существенно более выгодных условиях;
  • усиление лоббистского потенциала, за счет включения в состав акционеров влиятельных финансовых институтов;
  • получение эффективного инструмента оценки текущей рыночной стоимости компании;
  • возможность использования акций как залога при привлечении кредитов;
  • повышение престижа при работе с партнерами и контрагентами, в т.ч. и иностранными компаниями;
  • получение выгодного механизма для операций слияния/поглощения.

Вы вправе отказаться от IPO по объективным или субъективным причинам, НО при этом Вы закроете своей компании перспективный путь развития.

Проблемы информационной открытости: что хочет знать инвестор?

Формальные требования законодательства предусматривают раскрытие информации:

  • Общие сведения об эмитенте (адрес, регистрация, менеджмент, крупнейшие акционеры, структура собственности)
  • Финансовое положение (балансы, задолженности, информация о предыдущих выпусках)
  • Данные о предыдущих размещениях (размер эмиссии, вид бумаг)

Проблемы информационной открытости: что хочет знать инвестор?

Сведения, прямо не указанные в законодательстве, но значимые для инвестора:

  • Базовые ценности, миссия, цели и задачи компании
  • Перспективные проекты компании — долгосрочная стратегия развития
  • Квалификация персонала, взаимоотношения в коллективе
  • Процесс управления и принятия решений: сотрудничество акционеров и менеджеров
  • Оценка положения на рынке, мнения независимых экспертов
  • Активность компании в информационной среде (публикации, реклама, маркетинг)

Проведение IPO: задача для всей компании

Акционеры:

  • Выработка параметров IPO (объемы, минимальные цены, сроки выхода на рынок)
  • Контакт с миноритарными акционерами, улаживание конфликтов
  • Поиски взаимодействие с финансовыми посредниками

Менеджмент:

  • Обеспечение раскрытия информации по финансовым и производственным вопросам
  • Формирование положительного имиджа компании
  • Разработка стратегии использования привлеченных средств Трудовой коллектив
  • Активная позиция по обсуждению стратегии и перспектив развития
  • Этическое содействие IPO
  • Участие в PR-акциях и маркетинговых кампаниях

Инфраструктура Группы ММВБ готова к обслуживанию IPO

Группа ММВБ обеспечивает:

  • необходимое консультирование при проведении IPO;
  • маркетинговую поддержку, включая предоставление своих информационно-технических каналов для доведения информации до потенциальных инвесторов;
  • полный комплекс депозитарных услуг и расчетно-клиринговое обслуживание ТРО, в т.ч. и с использованием аукционной схемы;
  • процедуру листинга ценных бумаг после проведения IPO.

Новые требования листинга на ФБ ММВБ

Новые требования листинга на ФБ ММВБ стимулируют повышение открытости эмитентов:

  • Безусловное соблюдение Кодекса корпоративного управления для компаний Котировального листа «А» первого уровня
  • Предоставление отчетности по правилам МСФО для компаний Котировального листа «А»
  • Наличие не менее чем 1000 акционеров

Плюсы и минусы биржевого и внебиржевого IPO

Плюсы Минусы
Биржевой рынок Установление условий выпуска, контрольных требований, правил ввода заявок, стандартов расчетов и поставки Недостаточная гибкость в определении параметров сделок
Гарантии проведения операции: риск неисполнения обязательств застрахован централизованными расчетно-депозитарными системами Отсутствие возможность заключать сделки по бумагам, не удовлетворяющим биржевым требованиям
Низкий уровень операционных расходов Высокие требования листинга
Институт биржевого листинга выполняет роль рейтинговых оценок
Внебиржевой рынок Большая гибкость, отсутствие ограничений в определении параметров сделок Отсутствие централизованной структуры рынка: единой расчетной системы, единого депозитария
Возможность совершить сделку с теми любыми акциями Риск неисполнения обязательств
Возможность прийти к соглашению о приоритетном использовании любого депозитария, электронной торговой системы или расчетного банка Повышенные накладные расходы, связанные с множественностью комиссий
Высокая премия за риск (заниженные цены)

Почему IPO лучше делать в России

На ФБ ММВБ организационные издержки составляют 2%-4% от объема размещения, в т.ч.: На зарубежных рынках организационные издержки достигают 5%-10% от объема размещения, в т.ч.:
  • услуги андеррайтера: 1%-3% объема;
  • налоги: 0,2% объема;
  • комиссионные издержки: до 10 тыс. долл. PR -кампания: 10-50 тыс. долл.
  • услуги андеррайтера: до 5%-7% объема;
  • сборы и комиссии: до 1%-2% объема;
  • PR -кампания и Road Show : до 1 млн долл.
  1. Более низкие издержки:
  2. Лучшая известность среди отечественных инвесторов
  3. Невысокие издержки на процедуру листинга:
  • включение в Котировальный лист: до 2 тыс. долл.;
  • проведение экспертизы ценной бумаги: до 3 тыс. долл.;
  • поддержание ценной бумаги: до 500 долл. в год

Потенциальный круг эмитентов на рынке IPO

Группы компаний Возможности привлечения капитала Вероятность выхода на внутренний рынок IPO
Крупные корпорации (преимущественно добывающие отрасли) Ориентированы на рынок еврозаймов и осуществление крупных IPO -программ за рубежом Небольшая
Представители среднего бизнеса (обрабатывающие отрасли, ориентированные на внутреннего потребителя) Выход на рынок еврозаймов затруднен. IPO за рубежом слишком дорого. Есть заинтересованность в проведении IPO на внутреннем рынке. Высокая
Представители инновационного сектора (пока малочисленны) Крайне заинтересованы в IPO . Требуется поддержка со стороны венчурного капитала. Средняя (в долгосрочной перспективе — высокая)

Развитие сектора IPO: модернизация законодательства

Для преодоления объективных причин, сдерживающих развитие рынка IPO нужно:

  • Обеспечить адекватную защиту прав акционеров, включая создание Централизованной системы учета (Центрального депозитария).
  • Снизить до технического минимума временные издержки при проведении IPO (сроки на регистрацию эмиссии, объем подаваемой документации и пр.).
  • Способствовать разрешению конфликта «акционеры-менеджеры-трудовой коллектив», путем разработки и внедрения соответствующих этических норм.
  • Развивать институты национального рейтинга ценных бумаг.
  • Снять ряд ограничений и запретов на инвестирование в акции институциональным инвесторам.

IPO сегодня — устойчивое и динамичное развитие завтра

Сегодня уже есть макроэкономические предпосылки для расширения сектора IPO:

  • Российский рейтинг уже повышен до инвестиционного уровня всеми рейтинговыми агентствами.
  • Финансовые возможности российских инвесторов постепенно возрастают (низкие процентные ставки, большой объем свободных средств).
  • Ликвидность рынка увеличивается (рост оборотов в 2004 году в 1,3 раза, постепенное снижение концентрации оборота).

Успешное преодоление законодательных ограничений позволит форсировать развитие данного рынка.

Автор:

 

Все статьи цикла «Практическая конференция: годовой отчет: опыт лидеров и новые стандарты, 9 марта 2005 г (РА «Эксперт»)»

(состоит из 4 статей)

IPO на ММВБ: Ближе, проще, дешевле (16 сентября 2005)

Годовой отчет: требования и стандарты практики корпоративного управления (16 сентября 2005)

Руководство GRI по отчетности: необходимость о готовность применять (16 сентября 2005)

Социальный отчет – требование времени (16 сентября 2005)