Оценка стоимости кредитных организаций

Инвесторам и их консультантам нужна информация, помогающая определиться с тем, покупать, держать или продавать ценные бумаги… Акционеры также заинтересованы в информации, позволяющей им оценить способность компании выплачивать дивиденды. Принципы МСФО

Впоследние годы российская учетная ме­тодология все более сближается с ме­тодологией развитых стран, нередко бук­вально копируя ее. Такой процесс неодноз­начен и противоречив. Он привносит на нашу почву как лучшие достижения зарубежной учетной мысли, так и ее принципиальные ошибки и предубеждения.

В этой статье мы сосредоточим внимание на последних. Выберем в качестве примера заимствованную на Западе методологию учета и структуру данных, представленную в разделе III российского бухгалтерского ба­ланса «Капитал и резервы». На наш взгляд, статьи этого раздела являют собой смеше­ние разнородных данных и не могут служить основой для принятия экономических реше­ний.

Причина этого – несоблюдение основного для этого раздела принципа группировки данных, требующего четко отделять капи­тал, полученный фирмой от собственников, от капитала, заработанного самой фирмой в ходе ведения уставной деятельности. Глав­ный принцип структурирования капитала, на наш взгляд, может быть сформулирован следующим образом: Отдельно  – капитал, полученный от инвесторов, отдельно – ка­питал, заработанный самой компанией, от­дельно – начисленные дивиденды.

Начнем с обоснования необходимости и значимости такого деления.

Информационные потребности инвесторов

Инвесторы признаются основными пользователями бухгалтерской отчетности (согласно п. 10 Принципов МСФО, играющих роль теоретического введения к междуна­родным стандартам). Инвесторы покупают акции предприятий, зная, что это – один из наиболее рискованных видов финансовых вложений. И риск этот оправдан лишь ожи­данием доходов, превышающих доходы по менее рискованным вложениям, например, вложениям в облигации или банковские де­позиты.

Доходы акционеров складываются из ди­видендов и роста курсовой стоимости акций. И то, и другое непосредственно зависит от прибыльности компании. Дивиденды выпла­чиваются только из прибыли отчетного года; нет прибыли, нет и дивидендов. Рост курсо­вой стоимости акций возможен, как исклю­чение, и для убыточных предприятий, однако такой рост не может быть ни значи­тельным, ни устойчивым. Таким образом, финансовый результат компании (в долго­срочной ретроспективе) является фунда­ментальной основой прогнозов будущих доходов акционеров как за счет роста рыноч­ных котировок, так и за счет дивидендных выплат, а значит, и их решений о покупке или продаже акций.

Отметим и другое важное обстоятель­ство. Инвесторам необходимо знать не про­сто общий размер их доходов, а размер до­ходов на вложенный ими капитал. Точно так же, как для вкладчика денег на банковский депозит важна не только общая сумма на счете, но и размер причитающихся ему про­центов. Поэтому сумму вложений инвесто­ров в капитал необходимо самым тщатель­ным образом отделять и от общей суммы прибыли, заработанной компанией, и от сум­мы начисленных ею дивидендных доходов.

Таким образом, наиболее актуальными для инвесторов в разделе «Капитал» балан­са являются, на наш взгляд, следующие три показателя:

• общая сумма средств, вложенных инвесторами в предприятие;
• общая сумма заработанной предприятием прибыли;
• общая сумма дивидендов, выплаченных предприятием.

Очень важно также, чтобы все три основ­ных источника показывались не только за один истекший год в отчете о движении ка­питала, но и в балансе – накопительным ито­гом за все время существования компании. Все же прочие статьи этого раздела баланса должны носить вспомогательный, уточняю­щий характер.

Сформировать эти показатели нетрудно, однако в отчетности ни российских, ни меж­дународных компаний, ни один из них не представлен.

Структура источников капитала в российском балансе

Необходимость в экономическом подходе к структурированию капитала, казалось бы, осознается российскими методологами: «Капитал представляет собой вложения собственников и прибыль, накопленную за все время деятельности организации» (п. 7.4 Концепции бухгалтерского учета в рыночной экономики России, одобренной Пре­зидентским советом Института профессио­нальных бухгалтеров и Методологическим советом по бухгалтерскому учету при Мин­фине России 29.12.97 г.). Правда, о выплачен­ных из прибыли дивидендах, уменьшающих накопленный капитал, здесь не упоминает­ся, но два других основных показателя на­званы. Однако эта формулировка не нашла отражения ни в российской бухгалтерской отчетности, ни в Инструкции по применению плана счетов бухгалтерского учета финан­сово-хозяйственной деятельности организа­ций (ИППС), ни в Методических рекоменда­циях о порядке формирования показателей бухгалтерской отчетности, утвержденных Приказом Минфина России от 28.06.2000 г. № 60н (МРБО).

В качестве подтверждения проанализи­руем указанные нормативные документы, опуская второстепенные детали. В таком случае, источники капитала в балансе пред­ставляются следующими статьями:

• уставный капитал;
• добавочный капитал;
• нераспределенная прибыль (непокрытый убыток).

Рассмотрим содержание каждой из этих статей.

Уставный капитал (счет 80)

Согласно ИППС, «Сальдо по счету должно соответствовать размеру уставного капитала, зафиксированному в учреди­тельных документах».

Для лучшего понимания сути этих строк приведем комментарий Я.В. Соколова: «В настоящее время в России принят рас­пространенный на Западе порядок, соглас­но которому на кредите счета 80 должна показываться всегда одна и та же сумма, равная той, что указана в уставе органи­зации. .. И только в тех случаях, когда уч­редители решат увеличить или умень­шить уставной капитал, а это бывает редко, счет 80 дебетуется, или кредиту­ется. При этом требуется перерегистра­ция устава»   .

Известно, что практически всегда акции продаются по цене, значительно превыша­ющей их номинальную стоимость. Таким об­разом, статья «Уставный капитал» не несет, сама по себе, информации о суммах, действи­тельно вложенных акционерами в предпри­ятие. Предполагается, правда, что статья эта должна анализироваться в совокупнос­ти со статьей «Добавочный капитал».

Добавочный капитал (счет 83)

Сальдо этого счета является суммой сле­дующих показателей:

• эмиссионного дохода, то есть разницымежду продажной стоимостью акций компании и их номинальной стоимостью (отражаемой на счете 80);
• суммы дооценки основных средств (согласно п. 15 ПБУ 6/01);
• части нераспределенной прибыли организации, направленной на капитальные вложения (в соответствии с п. 44 МРБО).

На наш взгляд, все эти показатели, как источники капитала, разнородны, и их нельзя смешивать в одной статье. Если зас­луга в увеличении капитала компании за счет эмиссионного дохода полностью принад­лежит инвесторам, то никакой их роли в уве­личении стоимости основных средств компа­нии нет. Тем более нет оснований относить к вкладу инвесторов часть нераспределен­ной прибыли, заработанной компанией и за­резервированной ею же для осуществления капитальных вложений.

Вопрос о квалификации сумм дооценки основных средств неоднозначен. Здесь воз­можны разные мнения и подходы. Разработ­чики МСФО не считают возможным относить эти суммы на финансовые результаты и трактовать их, тем самым, как заслугу ме­неджмента. Аналогичного мнения придер­живается и Я.В. Соколов: «Если из-за инф­ляции растет стоимость активов, то это не прибыль, а псевдоприбыль».

На это можно возразить следующее. Если основное средство перепродать в условиях той же инфляции, то полученная при этом разница будет отнесена на финансовый ре – 

зультат. Инфляция завышает результаты от продаж и всех других видов активов. С дру­гой стороны, в условиях инфляции возрас­тает и стоимость ресурсов, приобретаемых компанией (включая те же основные сред­ства), и все это увеличение рано или поздно относится на расходы, уменьшающие финан­совый результат. Таким образом, методоло­гия учета большинства фактов хозяйствен­ной жизни уже настроена на отнесение конъ­юнктурной составляющей на финансовые результаты. Исходя из этого, было бы после­довательным и дооценку основных средств относить на финансовые результаты.

Такое решение соответствовало бы и ре­алиям предпринимательской деятельности. Инфляция характерна для большинства го­сударств, она является скорее правилом, чем исключением. И менеджеры, принимая управленческие решения, обязаны учиты­вать инфляционный фактор. Тем более, что некоторые виды имущества приобретаются исключительно со спекулятивными целями. Международные стандарты, например, тре­буют выделения так называемого инвести­ционного имущества, являющегося недви­жимостью, приобретаемой с целью получе­ния дохода от роста его стоимости, «но не для производства товаров, оказания услуг или использования в административных це­лях». К категории чисто спекулятивных от­носятся и финансовые вложения в акции других предприятий.

Однако есть доводы и в пользу другого подхода. Рост капитала за счет дооценок ос­нован, в основном, на прогнозах. И если эти суммы включать в отчет о прибылях и убыт­ках, то они могут быть распределены акцио­нерами в виде дивидендов. Поэтому, в силу принципа осмотрительности, суммы дооцен­ки относить на финансовые результаты не следовало бы.

Таким образом, квалификация сумм доо­ценки – вопрос неоднозначный. С одной сто­роны, их следует относить на финансовые результаты, с другой стороны, делать этого не следует. Но ни по каким соображениям

суммы дооценки нельзя квалифицировать как вложения собственников.

Если принято решение не относить доо­ценку основных средств на финансовый ре­зультат, то ее следует показывать в отчет­ности отдельной строкой, как отдельный и самостоятельный источник собственного капитала. Но только не в составе статьи «До­бавочный капитал», трактуемой в качестве одной из составляющих уставных взносов акционеров.

А теперь вновь обратимся к комментарию Я.В. Соколова: «Счет 83 «Добавочный капи­тал» возник потому, что счет 80 «Устав­ный капитал» должен всегда (по западным правилам) показывать зарегистрирован­ную сумму уставного капитала, указан­ную в уставе организации. Если бы не было этого требования, то не возникла бы необ­ходимость в счете 83 «Добавочный капи­тал». Все факты хозяйственной жизни отражались бы тогда на счете 80 «Устав­ный капитал» »3 .

Трудно понять, каким образом на Западе могло возникнуть требование показывать в отчетности общий размер капитала, пере­данного акционерами компании, в виде сум­мы двух показателей: номинального капита­ла и эмиссионного дохода. Ведь там считает­ся общепринятым, что номинал акций, в отличие от номинала облигаций, экономи­ческой трактовки не имеет. В частности, именно поэтому на Западе имеют хождение акции с нулевым номиналом.

Вот что пишет по этому поводу Дж. ван Хорн: «Обыкновенная акция, входящая в уставный капитал, может иметь номи­нальную стоимость, а может ее и не иметь. Номинальная стоимость акции -это просто некоторое значение, определен­ное уставом компании, которое практи­чески не имеет важности с экономической точки зрения»   .

Так зачем же вводить в отчетность по­казатель, не имеющий экономического смысла, усложняя тем самым как чтение и понимание отчетности для пользователей,

так и учетные процедуры для бухгалте­ров?

На наш взгляд, данные статьи «Уставный капитал» относятся, по сути, к категории условно-постоянной информации. К такой же условно-постоянной информации, как, например, юридический адрес компании, или ее полное наименование. И если уж раз­мер уставного капитала непременно нужно показать в отчетности, место для этого сле­дует отвести там, где приводится вся услов­но-постоянная информация о компании – в заголовке баланса. А в разделе «Капитал» баланса вместо двух статей нужно приво­дить лишь одну: статью с общим размером капитала, вложенного акционерами в ком­панию.

Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток) (счет 84)

Обратим внимание лишь на те аспекты методологии, которые нарушают деление источников на указанные выше категории: вложенное инвесторами, заработанное ком­панией и выплаченные дивиденды.

«Сумма чистой прибыли отчетного года списывается заключительными оборота­ми декабря в кредит счета 84 «Нераспреде­ленная прибыль» в корреспонденции со сче­том 99 «Прибыли и убытки»…

Направление части прибыли отчетного года на выплату доходов учредителям .. отражается по дебету счета 84 «Нерас­пределенная прибыль» и кредиту счета 75 «Расчеты с учредителями»» (ИППС).

Из первого абзаца, казалось бы, следует, что счет 84 используется как накопитель финансового результата (прибыли или убытка) компании с момента ее основания: каждый год на него относится вся чистая (после уплаты налогов) прибыль.

Однако порядок начисления дивидендов, описанный во втором абзаце, разрушает эти иллюзии. Сумма начисленных дивидендов списывается со счета 84. А после выплаты дивидендов сумма их вообще исчезает из си­стемы бухгалтерского учета. Таким образом,

в отчетности невозможно найти ни итогово­го финансового результата деятельности компании с момента ее создания, ни итого­вой суммы начисленных ею дивидендов.

Столь актуальная для инвесторов (и не только для них) информация просто унич­тожается, хотя сохранить ее не представ­ляет никакого труда. Для этого достаточно открыть счет дивидендов начисленных (на­пример, 85), и вместо проводки:

Дебет 84 с/с «Нераспределеннаяприбыль отчетного года»

Кредит 75 с/с «Расчеты по выплатедоходов»

делать проводку:

Дебет 85 с/с «Дивиденды начисленные»

Кредит 75 с/с «Расчеты по выплатедоходов».

В таком случае на счете 84 мы имели бы общий финансовый результат компании, а на счете 85 – общую сумму начисленных ею дивидендов.

Однако одного этого изменения для фор­мирования экономически значимой инфор­мации недостаточно. Границы между капи­талом, заработанным самой компанией, и капиталом, полученным ею от инвесторов, нарушаются еще в ряде случаев. Не пре­тендуя на полноту, приведем некоторые из них.

Согласно п. 51 МРБО, на покрытие убыт­ков (как отчетного года, так и прошлых лет) на основании решения общего собрания мо­жет быть направлен, помимо прочего, до­бавочный капитал, за исключением сумм дооценки ОС. При этом составляется про­водка:

Дебет 83 с/с «Эмиссионный доход»

Кредит 84 с/с «Непокрытый убыток».

Покрывать убытки можно и путем умень­шения уставного капитала до величины чи­стых активов:

Дебет 80 с/с «Уставный капитал» Кредит 84 с/с «Непокрытый убыток». На наш взгляд, слова «покрытие убытков» довольно точно отражают смысл проведенныхманипуляций. Убытки как прошлых лет, так и отчетного года – важнейший пре­дупредительный сигнал инвесторам, особен­но потенциальным, своего рода красный свет светофора. Факт наличия убытков, на наш взгляд, должен быть непременно отражен в отчетности, а ни в коем случае не скры­ваться. Приведенными же выше проводка­ми убытки действительно «покрывают», как покрывают, например, бесхозяйствен­ность. И для этого законодатели предоста­вили менеджерам широкий выбор возмож­ностей.

Я.В. Соколов указывает, в частности, и на такой способ покрытия убытков: «Если соб­ственники решили погасить убыток за свой счет, то делается запись: 75 «Расче­ты с учредителями» 84 с/с «Непокрытый убыток» »⁵.

Это, пожалуй, самое простое решение. Акционеры по договоренности, из собствен­ных средств, «покрывают» следы прежних неудач своей компании, и баланс ее вновь становится привлекательным для новых ак­ционеров.

Таким образом, для манипуляции пока­зателями источников сегодня имеется це­лый арсенал вполне законных методов. Можно переводить суммы из разряда зара­ботанного в разряд полученного, а можно -обратно. Можно покрывать неудачи про­шлых периодов, а можно создать видимость бесприбыльной работы самой рентабельной компании. В результате балансы суперпри­быльной и суперубыточной компаний в час­ти источников собственного капитала могут выглядеть совершенно одинаково. Приведем пример.

Допустим, ОАО «Прибыльное» и ОАО «Убыточное» созданы в один и тот же год с одним и тем же уставным капиталом в 1 млн рублей. ОАО «Прибыльное» ежегод­но получает чистую прибыль в размере 0,5 млн рублей, но вся эта прибыль распре­деляется на дивиденды акционерам. В то же время ОАО «Убыточное» каждый год терпит убытки в том же размере 0,5 млн рублей, ко­торые тут же покрываются акционерами за свой счет.

Понятно, что потенциальным инвесторам следует обходить ОАО «Убыточное» как можно дальше стороной и, напротив, прила­гать все усилия для приобретения акций ОАО «Прибыльное». Но им для принятия правильного решения нужна информация об истории прибылей и дивидендных вып­лат компаний, которая должна обязательно присутствовать в отчетности, но которую они не найдут даже в приложениях к балан­су. Балансы обеих компаний в части источ­ников капитала будут выглядеть одинаково. И выявить истинную картину из такой от­четности не удастся не только рядовым ин­весторам, но и опытным аналитикам.

Из работ зарубежных авторов можно прийти к выводу, что аналогичное положе­ние имеет место и на Западе.

Структура источников капитала в США

Прокомментируем раздел, касающийся структуры источников капитала, из рабо­ты американских ученых Э. Хендриксена и М. ван Бреда6 .

«Классификация капитала по источни­кам его образования.

В традиционном бухгалтерском учете главной целью выступает представление капитала по источникам его образования. К таким источникам могут быть отнесены:

1.       Суммы, внесенные акционерами.

2.       Превышение суммы чистой прибылинад выплаченными дивидендами (нераспре­
деленная прибыль).

3.       Безвозмездные поступления от иных(кроме акционеров) лиц.

Описание источников капитала имеет немаловажное значение, так как оно позво­ляет получить представление об истори­ческом развитии фирмы, а также показы­вает, за счет каких источников финанси­руется ее рост».

Слова о том, что «представление капитала по источникам его образования» являет­ся «главной целью бухгалтерии», позволя­ющей представить «историческое развитие

фирмы и источники ее роста», по сути сво­ей совершенно правильны, но являются не более, чем декларацией. Это со всей яснос­тью следует из предлагаемой структуры ис­точников, не позволяющей хоть сколько-ни­будь приблизиться к объявленным целям. Среди источников не фигурируют ни общая сумма чистой прибыли компании, ни сумма начисленных ею дивидендов. Два этих пока­зателя заменены одним – их разницей, так называемой «Нераспределенной прибы­лью». Вряд ли нужно объяснять, почему та­кая замена отнюдь не эквивалентна.

Более того, из дальнейшего изложения следует, что «сумм, внесенных акционера­ми», на самом деле найти в американских балансах невозможно, а содержание статьи «Нераспределенная прибыль» в них не со­ответствует ее названию. Фактически эта статья, как и одноименная статья в российс­ких балансах, являет собой смешение раз­нородных показателей:

«Обычно собственный капитал отража­ется в разрезе 4 элементов: номинальный, оплаченный акционерами сверх номинала (добавочный), образованный вследствие пе­реоценок и нераспределенная прибыль. Та­кая структура не в полной мере соответ­ствует представлению капитала по источ­никам его образования. Номинальный и добавочный капитал указывают7 на сум­му, инвестированную акционерами. В то же время в состав добавочного капитала вклю­чаются и безвозмездные поступления».

Как видно, американские бухгалтеры ис­пользуют счет «Добавочный капитал», наря­ду с его основным назначением, и в качестве некоего сборного счета (например, как счет «Прочие источники»), на который относят­ся все суммы, которым не находится места среди других статей источников (рис. 1). Од­ной из таких статей, как отмечают американ­ские авторы, являются безвозмездные по­ступления.

Чем вызвано такое смешение? По-видимому, тем, что западные бухгалтеры не ре­шаются   расширить состав источников и упорно пытаются втиснуть все многообра­зие метаморфоз капитала в рамки четырех когда-то выбранных ими статей. И мы, на­мереваясь сблизить российский учет с за­падным, послушно повторяем эти ошибки. В результате, ни в американских, ни в рос­сийских балансах фактически нет данных о суммах, внесенных акционерами, так не­обходимых, по мнению Э. Хендриксена и М. ван Бреда, для представления об исто­рическом развитии компании. Ведь размер капитала, внесенного акционерами, опре­деляется как сумма номинального и доба­вочного капитала. И завышая последний, мы завышаем и общий вклад акционеров.

В заключение авторы отмечают главный, по их мнению, недостаток:

«Наиболее существенным недостатком выступает тот факт, что при этом утра­чивается информация о движении капитала из состава нераспределенной прибыли в номи­нальный капитал, и об образовании добавочно­го (оплаченного сверх номинала) капитала за счет выплаты дивидендов в форме акций».

Здесь с американскими теоретиками можно согласиться, хотя далеко не во всем. Во-первых, непонятно, почему капитал во­обще должен двигаться «из состава нерас­пределенной прибыли в номинальный капи­тал». Ведь это принципиально разные с эко­номической точки зрения источники капитала, и любые движения между ними недопустимы. А если такое движение допу­стить, то на все том же представлении «сумм, внесенных акционерами», и так иссчете «Добавочный капитал»

каженном безвозмездными поступлениями, можно смело поставить жирный крест.

Во-вторых, авторы, безусловно, правы в том, что потеря информации при выплате дивидендов в форме акций действительно имеет место. Рассмотрим подробнее, как это происходит, обратившись к примеру, при­веденному в работе Дж. ван Хорна «Основы управления финансами» (с. 523)   :

«Дивиденды, выплачиваемые акциями, -это просто передача дополнительных ак­ций акционерам. Они представляют собой не более, чем рекапитализацию компании… Допустим, перед эмиссией дивидендов, вып­лачиваемых акциями, компания С имела следующую структуру капитала:

Доход по акциям равен 5%, что состав­ляет 20 дополнительных акций. Рыночная стоимость акции равна $40. Таким обра­зом, общий размер прибыли, направляе­мой на выплату дивидендов, составит $40 х 20 = $800. Баланс компании после выплаты дивидендов выглядел бы так:

Нетрудно вывести методологию учета этой операции. Дивиденды в размере $800

переводятся со счета нераспределенной прибыли на счета уставного и добавочного капитала. Поскольку номинальная сто­имость акции в 8 раз меньше ее рыночной стоимости, то на счет уставного капитала переводится 1/8 от суммы дивидендов, а на счет добавочного капитала – оставшиеся 7/8 этой суммы. Для этого бухгалтером со­ставляются две проводки:

Дебет 84 «Нераспределенная прибыль» Кредит 80 «Уставный капитал»  – $100.

Дебет 84 «Нераспределенная  прибыль»

Кредит 83 «Добавочный капитал»  – $700.

В результате информация об общем раз­мере прибыли, заработанной предприятием, занижается, а информация о размере выпла­ченных дивидендов в балансе вообще отсут­ствует. На этот недостаток, совершенно спра­ведливо, и указывают американские авторы.

Однако одной констатации в таких случа­ях, на наш взгляд, недостаточно. Необходи­мо назвать причину ошибки и предложить меры по ее устранению. Тем более, что сде­лать это совсем нетрудно. Для этого необхо­димо, во-первых, ввести в состав источни­ков новую контрарную статью «Дивиденды начисленные». А во-вторых, исходя из приоритета экономического содержания над юридической формой, выплату дивидендов собственными акциями трактовать как две хозяйственные операции:

1.  Начисление дивидендов:

Дебет 85 с/с «Дивиденды начисленные» Кредит 75 с/с «Расчеты по выплате доходов».

2.  Погашение кредиторской задолженности перед акционерами передачей им собственных акций:

Дебет 75 с/с «Расчеты по выплате доходов»

Кредит 80 «Уставный капитал»

Дебет 75 с/с «Расчеты по выплате доходов»

Кредит 83 «Добавочный капитал».

Таким образом, претензии Э. Хендриксе-на и М. ван Бреда к порядку учета этой конкретной операции вполне обоснованы. Но и сами они, ограничившись только конста­тацией, тоже заслуживают упреков.

Но более всего непонятно, почему американские ученые указали только на одну эту операцию? Ведь точно то же происходит при выплате дивидендов любым другим спосо­бом! И точно по той же причине!