Факторный анализ ликвидности в управлениями финанасовыми ресурсами

Практика

Автор:
Опубликовано: 16 сентября 2005

Актуальность (1)

  1. Непрерывный (ежедневный) контроль оборотного капитала – условие успешной работы компании
  2. Большая доля оборотных средств в активах
  • объем совокупных инвестиций в оборотный капитал на конец 2002 г. составлял 432 млрд. грн.
  • при этом доля оборотных активов в общем объеме инвестиций в экономике Украины в последнее время постоянно увеличивалась (за период 1999-2002 гг выросла на 6%) и к концу 2002г. достигла 45,3%;
  • в отдельных отраслях и видах экономической деятельности доля оборотного капитала превышает 80% инвестиций. Так на конец 2002 г. для торговли (оптовой и розничной, транспортными средствами и услугами по их ремонту) данный показатель в среднем составлял 82,1%.
  • Просроченная задолженность. Как известно в украинской экономике большую часть оборотного капитала составляют доли дебиторской и кредиторской задолженностей.
    • « например, в цепом для украинских предприятий в 2000г. из 319972 млн. грн текущих обязательств 305135 млн. грн. составляла кредиторская задолженность (в составе которой 52,7% за товары, работы и услуги), в то время как краткосрочные кредиты банков всего лишь 13062 млн. грн.

    Баланс предприятий отдельных видов экономической деятельности

    Увеличить рисунок

    Актуальность(2)

    4. Низкая краткосрочная ликвидность.

    • средние показатели текущей ликвидности для экономики в цепом и для отдельных отраслей колеблются на уровне немногим более 1,0 (в 2002 г. этот показатель составлял для экономики в цепом 1,04}
    • в некоторых отраслях показатели текущей ликвидности – менее 1,0 (промышленность в 1999г., торговля в 1Э99-2001гг), что для среднего предприятия указывает на отрицательные значения чистого оборотного (работающего} капитала (т.н. «собственных» оборотных средств}

    5. Краткосрочные пассивы -основной источник финансирования малых и средних предприятий (МСП)

    • проблемы МСП в привлечении других источников » в настоящее время уровни инвестиций в оборотный капитал МСП также достигают 70-80% средств для большинства отраслей экономики Украины.

    6. Проблемы в краткосрочной платежеспособности – угроза существованию компании

    7. Большая часть времени работы финансовых менеджеров и контролеров в Украине

    • постоянная необходимость пополнения и финансирования
    • постоянный учет специфики, детализации состава и периода инкассации текущих активов (в отличии от необоротных)

    Показатели ликвидности: CUR и NWC

    Основные инструменты в рамках традиционного подхода

    • Планирование и контроль (ПиК) показателей ликвидности
      • CUR, QUICK, NWC…
    • ПиК изменения состояния текущего счета / Сальдо ликвидности
      • Управление денежными потоками
      • Проведение сравнения «заданное/план/факт» по ликвидности
    • ПиК операционного и денежного циклов, их влияние на ликвидность

    Основные проблемы в рамках традиционного подхода

    • Отсутствие системы, рассмотрения показателей во взаимосвязи
    • Отсутствие комплексной методики экспресс-оценки и углубленного анализа ликвидности
    • Игнорирование различий временных интервалов в пределах года в управлении\контроллинге текущих активов и пассивов

    Инструменты, которые предлагаются:

    • факторный анализ ликвидности
      • обобщенная формула ликвидности
      • схема факторного анализа
    • оценка временных разрывов и интервальных показателей текущей ликвидности

    Обобщенная формула ликвидности

    QUICK = CUR – (DI/DP) * SP

    где QUICK – коэффициент мгновенной оценки ликвидности, или «лакмусовая бумага»;
    CUR – показатель текущей ликвидности;
    DI – период оборота запасов;
    DP – период погашения кредиторской задолженности;
    SP – доля кредиторской задолженности в краткосрочных пассивах.

    Обобщенная формула ликвидности (вывод)

    • Формула достаточно несложно может быть выведена из выражения для коэффициента мгновенной оценки ликвидности:

    QUICK = (CA – I)/CL = CA/CL – I/CL =

    = CUR – (I#Days)/CODS * CODS/(Days*AP) * AP/CL =

    = CUR – DI/DP * SP

    обозначения:
    СА – сумма оборотных активов по балансу (Current Assets);
    I – сумма товарно-материальных запасов и других низколиквидных оборотных активов (Inventory);
    CL – сумма краткосрочных пассивов (Current Liabilities);
    GOCS – стоимость реализованной продукции (Cost of Good Sold);
    АР – кредиторская задолженность (Accounts Payable).
    Days – число дней в отчетном периоде.

    Интегральный показатель: QUICK

    Показатель мгновенной ликвидностиi (QUICK) – это более строгая оценка ликвидности предприятия чем CUR (данный показатель исключает из рассмотрения низкопиквидные оборотные активы – товарно-материальные запасы и прочие наименее ликвидные активы):

    Оборотные активы – Запасы и др низколикв. текущие обязательства

    QUICK выбран в качестве инкм рального (результирующего) показателя в факторном анализе ликвидности, поскольку:

    1. «требует» обеспечения текущих обязательств только наиболее ликвидными краткосрочными средеiвами (норматив – 1:1)
    2. Часто применяется для .жепресс-оценки краткосрочного риска . Его также называют «лакмусовой бумагой»
    3. Один из ключевых параметров кредитного риска. Ему отдают предпочтение большинство кредиторов и кризис-менеджеров.
    4. «Данный показатель обеспечивает более точную оценку ликвидности, чем коэффициент текущей ликвидности (CWR)»

    Временные разрывы и интервальные показатели CUF


    CUR = 1200/1000 = 1.2
    CUR1 = 250/200 = 1.25
    CUR3 = 150/300 = 0.5
    CUR13 = 400/500 = 0.8
    CUR6 = 350/400 = 0.875
    CUR135 = 750/900 = 0.833
    CUR1 = 450/100 = 4.5









    Определяеться риск непогашения текущих обязательств в пределах выбранных интервалов.

    Несмотря на в целом удовлетворительные шачения общей текущей ликвидности (в примере CUR=1,2), внутри годового интервала могут существовать разрывы : риск финансирования активов с большими сроками оборота/инкассации (до 6/12 мес), за счет обязательств с меньшими сроками выполнения (3/6 мес).

    Мгновенная ликвидность (QUICK) по странам и отраслям

    USA GB EU Japan Средний показатель
    Текстильная 1,3 1,0 1,4 1,2 1,2
    Пищевая 0,8 0,8 1,2 1,0 0,9
    Инженерно-конструкторские 0,8 0,8 1,1 0,6 0,8
    Розничная торговля 0,9 0,9 0,8 0,9 0,9
    Средний показатель 0,9 0,9 1,1 0,9 0,95

    Ситуация 1. ОАО «ПОЛТАВАКОНДИТЕР»

    (1998):0.85 = 2.61 – 102/43 * 0.74

    (1999):1.16 = 3.71 – 69/17 * 0.63

    (2000):1.20 = 2.76 – 49/12 * 0.37

    (2001):2.85 = 4.78 – 47/17 * 0.70

    • Резкий рост QIUCK(норматив = 1:1) и CUR (2:1)
    • Сокращение SP одна из причин улучшения общей ликвидности в период однако рост SP в 2001
    • Сокращение DP и DI (особенно в 1998-1Э99ГГ)
    • Предприятие резко улучшило оборачиваемость запасов (но резервы очевидно еще есть, т.к. среднеотраслевые значения еще ниже: DI=39дней)
    • Следует сделать упор на управление наличностью и проанализировать дебиторскую задолженность

    Ситуация 2. КИЕВСКИЙ ЗАВОД ШАМПАНСКИХ ВИН

    (1994):1.35 = 2.36 – 105/82 * 0.79

    (1995):0.70 = 2.02 – 139/80 * 0.76

    (1996, 1 п/г):0.78 = 2.14 – 135/76 * 0.77

    (1996):0.41 = 1.98 – 186/85 * 0.73

    (1997):0.30 = 1.99 – 193/80 * 0.70

    • Резкое снижение QIUCK, до уровня, ниже критического(отрасль =0,9:1)
    • При незначительном снижении (отрасль = 1,5:1)
    • Сокращение SP (доли кредиторской задолженности в текущих пассивах} позитивно влияет на ликвидность, однако может быть сопряжено с выбором агрессивной стратегии управления оборотным капиталом
    • Несущественные колебания DP
    • При резком росте DI
    • Следует делать упор на управление запасами

    Схема факторного анализа ликвидности (на примере КЗШВ)

    Ликвидность во времени: две стороны оценки ликвидности

    Ликвидность имеет два аспекта измерения:

    1. Определение суммы наличности, которая может быть выручена при реализации актива (с учетом трансакционных издержек)
    2. Время необходимое для конвертации актива в наличные средства

    Проблема: при традиционном подходе делаются оценки показателей ликвидности в памках целого года, без \чета вн\трщ одовых временных диапазонов

    Временные разрывы и интервальные показатели ликвидности

    • определите интервалы инкассации \ оборота активов и погашения обязательств в пределах года
    • рассчитайте показатели текущей ликвидности для соответствующих интервалов
    • регулярно контролируйте динамику интервальных показателей ликвидности
    • применяйте заблаговременные меры по «ликвидации неликвидности» – разрывов в сроках инкассации активов \ погашения обязательств

    Автор:

     

    Все статьи цикла «Материалы с ІІІ Ежегодный Профессиональный Форум "Финансовый директор - 2004" Украина, 20-21 сентября 2004 г:»

    (состоит из 10 статей)

    Налоговое планирование при проведении реструктуризации (16 сентября 2005)

    Функционально-организационная структура финансовой службы предприятия (16 сентября 2005)

    Реализация стратегических планов компании посредством системы сбалансированных показателей (ССП) (16 сентября 2005)

    Стратегическое бюджетирование (16 сентября 2005)

    Функционирование системы бюджетирования в вертикально интегрированной системе (16 сентября 2005)

    Управление финансами промышленного предприятия (16 сентября 2005)

    Организация финансового управления и управленческого учета на предприятии (16 сентября 2005)

    Управление финансовыми рисками в компаниях реального сектора (16 сентября 2005)

    Факторный анализ ликвидности в управлениями финанасовыми ресурсами (16 сентября 2005)

    Использование инструментария технического анализа в оперативном контроллинге (16 сентября 2005)